20180808-东北证券-道明光学-002632.SZ-业绩符合预期_各项业务稳步发展_4页_743kb

道明光学（002632）公司点评报告总结

核心内容概述

道明光学（002632）在2018年上半年实现营业收入5.67亿元，同比增长79.96%，归属上市公司股东的净利润为1.07亿元，同比增长84.99%。主要增长动力来自于新增合并单位华威新材料公司及反光材料产品销售的增加。预计公司2018年1-9月归母净利润将达到1.58-1.99亿元，同比增长90%-140%。公司整体业绩表现良好，各项业务稳步发展。

主要观点

1. 反光材料业务持续增长

• 市场拓展：公司不断扩大车牌膜、车牌半成品等高端产品的市场份额，并成功中标浙江省新能源车牌和广东省车牌半成品项目。
• 政策驱动：抓住车用反光背心等政策机会，推动反光服装及反光布的销售，同时在缙云等周边城市设立服装厂区以应对市场需求。
• 产品竞争力：公司反光材料业务表现强劲，未来增长潜力大。

2. 微棱镜反光膜业务稳步提升

• 进口替代：公司加快微棱镜型反光膜的进口替代进程，成功打破国外垄断。
• 技术优势：是国内唯一能够将微棱镜型反光膜应用于高等级道路的企业。
• 产能释放：随着原材料国产化和产能释放，微棱镜反光膜业务将持续增长。

3. 动力电池铝塑膜业务逐渐释放

• 市场开拓：公司积极开发铝塑膜新客户，部分通过检测的动力电池客户已达成合作。
• 技术实力：公司是国内少有的完全通过自主研发实现铝塑膜量产的企业之一。
• 前景广阔：随着电动汽车的普及，国内铝塑膜行业将迎来较大发展空间。

4. 量子点膜业务即将量产

• 产能释放：华威新材料公司已安装调试完成，达到量子点膜量产条件。
• 客户认可：已通过TCL、兆驰、海信等厂家的样品检测。
• 未来增长：公司预计300万平米产能将在下半年逐渐释放，推动业绩增长。
• 风险提示：对安徽易威斯计提减值准备217.26万元，扫清未来发展隐患。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为5.67亿元，同比增长79.96%；预计全年营收为14.93亿元，同比增长85.03%。
• 净利润：2018年上半年为1.07亿元，同比增长84.99%；预计全年归母净利润为2.78-4.84亿元，对应PE分别为16、12、9倍。
• 每股收益：预计2018年每股收益为0.44元，2020年为0.77元。
• 市盈率：2018年PE为16.17倍，2020年PE为9.29倍。
• 市净率：2018年P/B为2.14倍，2020年P/B为1.54倍。

业务增长预测

• 2018-2020年归母净利润：预计分别为2.78亿元、3.76亿元、4.84亿元。
• 净利润增长率：2018年为124.43%，2019年为35.36%，2020年为28.66%。
• 营业收入增长率：2018年为85.03%，2019年为27.98%，2020年为24.10%。

估值与投资评级

• 投资评级：买入。
• 目标价：6个月目标价为11.10元，当前收盘价为7.17元。
• 估值指标：2018年P/E为16.17倍，2020年P/E为9.29倍。

风险提示

• 技术与市场风险：微棱镜反光膜和铝塑膜业务进展不及预期的风险。

附表概览

总结

道明光学在2018年上半年展现出强劲的增长势头，各项业务稳步发展，尤其是反光材料、微棱镜反光膜、动力电池铝塑膜和量子点膜等业务。公司通过技术突破和市场拓展，成功打破国外垄断，提升市场份额。预计未来三年公司归母净利润将持续增长，估值逐步下降，投资价值提升。分析师给予“买入”评级，认为公司具备良好的发展前景和增长潜力。