20180808-华创证券-道明光学-002632.SZ-2018年中报及三季报预告点评_玻璃微珠业务稳步增长+微棱镜型反光膜持续放量_公司业绩维持高增长_4页_424kb

道明光学（002632）2018年中报及三季报预告点评总结

核心内容

道明光学在2018年中报及三季报预告中展现出强劲的业绩增长趋势。公司主要依靠玻璃微珠型反光膜、微棱镜型反光膜、反光衣和铝塑膜等业务板块推动增长，整体盈利能力和市场地位持续提升。

主要观点

• 微棱镜型反光膜业务持续放量：该业务是公司新的成长引擎，2017年四季度投产的定增项目已实现收入增长，预计2018年全年销售有望翻番，同时毛利率有望进一步提升。
• 玻璃微珠型反光膜稳步增长：产能约3000万平/年，年均增速10%-15%，毛利率约35%。公司通过产品结构调整，提升附加值。
• 反光衣业务受益于政策推动：2018年1月1日起，国内新车出厂需强制配备反光衣，带动年需求约3亿。公司上半年反光衣收入同比增长37.47%，具备较强竞争优势。
• 铝塑膜业务稳步放量，动力电池拓展待突破：铝塑膜主要用于3C电池，2018年上半年收入约1760万元，毛利率约20%。公司正推进动力电池客户拓展，未来增长潜力较大。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年净利润分别为2.6亿元、3.4亿元、4.57亿元，对应EPS分别为0.41元、0.54元、0.70元，PE分别为18倍、13倍、10倍，显示估值逐步下降，成长性被市场认可。
• 投资评级：维持“推荐”评级，认为公司未来6个月表现有望超越沪深300指数10%-20%。

关键信息

财务数据概览

业务板块表现

• 微棱镜型反光膜：

  • 产能：1000万平/年
  • 2018年上半年销售：136.45万平米，收入7728.53万元
  • 毛利率：50%以上
  • 预计全年销售翻番，毛利率提升

• 玻璃微珠型反光膜：

  • 产能：约3000万平/年（部分自用）
  • 2018年上半年销售：约179万平米，收入1.24亿元
  • 毛利率：约35%
  • 未来通过产品结构调整提升附加值，保持稳中有升

• 反光衣：

  • 政策推动：2018年1月起新车强制配套，年需求约3亿
  • 2018年上半年收入同比增长37.47%
  • 市场潜力大，公司具备综合竞争优势

• 铝塑膜：

  • 产能：1500万平/年（2条生产线）
  • 2018年上半年收入约1760万元，对应114.34万平米
  • 主要用于3C电池，毛利率约20%
  • 动力电池客户拓展在推进，未来有望放量

财务指标分析

风险提示

• 微棱镜型反光膜放量不达预期
• 铝塑膜客户拓展进度不及预期

总结

道明光学在2018年展现出强劲的增长势头，尤其在微棱镜型反光膜和反光衣业务方面表现突出，推动公司整体业绩持续高增长。公司通过产能扩张和产品结构调整，增强了盈利能力与市场竞争力。财务预测显示公司未来几年净利润和EPS将稳步提升，估值逐步下降，体现出市场对其成长性的认可。尽管存在一定的风险因素，但总体来看，公司具备良好的发展前景，维持“推荐”评级。