20211101-财信证券-洪都航空-600316.SH-教练机+导弹双主业助推公司长远发展_3页_762kb

报告摘要

洪都航空（600316）是一家专注于教练机与导弹双主业发展的国防军工企业。公司近期发布2021年三季报，业绩表现亮眼，营收和归母净利润均实现显著增长。公司当前股价为38.21元，合理估值区间为35.70-43.35元，首次被给予“谨慎推荐”评级。

业绩增长显著：2021年前三季度，公司实现营收43.03亿元，同比增长42.68%；归母净利润0.67亿元，同比增长429.47%；扣非归母净利润0.19亿元，同比增长77.13%。其中，第三季度营收和净利润均实现大幅增长，表明公司经营状况持续改善。
毛利率与净利率变化：公司整体毛利率为2.14%，同比下降1.35个百分点；净利率为1.58%，同比增加1.13个百分点，反映出成本控制有所优化，盈利能力增强。
订单饱满：公司合同负债达到68.34亿元，尽管较半年报有所下降，但仍处于历史高位，表明公司订单充足，未来发展前景良好。
双主业驱动增长：公司业务涵盖教练机和导弹两大领域，构建了“技术训练、战术训练、战法训练”三位一体的训练体系，同时积极拓展国内外市场，有望受益于国防军队现代化建设加速带来的行业红利。
盈利预测：预计2021~2023年公司归母净利润分别为2.38亿元、3.64亿元、4.73亿元，对应EPS分别为0.33元、0.51元、0.66元，PE倍数分别为115、75、58倍。基于2022年70~85倍PE估值，合理价格区间为35.70-43.35元。
估值与投资建议：公司当前PE倍数较高，但随着业绩增长和行业景气度提升，估值有望逐步下降，投资价值显现。首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营收（百万元）	4419.72	5068.60	7349.47	10142.26	13184.94
归母净利润（百万元）	82.87	132.61	238.49	363.53	473.41
EPS（元）	0.12	0.18	0.33	0.51	0.66
P/E	330.66	206.63	114.89	75.37	57.88
P/B	5.52	5.36	5.16	4.88	4.56

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
货币资金	556.56	1185.97	7816.26	7675.09	6594.08
流动资产总计	6383.32	7691.21	18833.52	22813.56	26237.67
资产总计	8436.43	9672.33	20717.65	24538.73	27748.73
负债合计	3455.05	4541.83	15386.17	18900.90	21711.94
股东权益合计	4981.38	5130.49	5331.48	5637.83	6036.78

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
经营性现金净流量	25.13	-142.19	6695.50	-106.63	-1066.17
投资性现金净流量	-98.43	902.05	-24.92	15.08	55.08
筹资性现金净流量	581.62	-1465.27	-1087.21	-440.11	-553.64
现金流量净额	-2013.11	502.75	-2205.00	30327.64	1762.05

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	5.92%	3.65%	5.10%	5.80%	6.10%
净利率	1.89%	2.64%	3.27%	3.61%	3.62%
ROE	1.67%	2.59%	4.49%	6.47%	7.88%
P/E	330.66	206.63	114.89	75.37	57.88
P/S	6.20	5.41	3.73	2.70	2.08
P/B	5.52	5.36	5.16	4.88	4.56
股息率	0.04%	0.15%	0.14%	0.22%	0.29%
EV/EBIT	140.20	84.04	71.08	42.25	31.94
EV/EBITDA	81.33	36.98	28.82	17.69	15.28
EV/NOPLAT	184.25	107.46	86.49	51.40	38.84