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东山精密（002384）买入/首次覆盖总结

核心内容

东山精密（002384）作为一家电子元件制造企业，正经历从传统业务向新能源领域的战略转型。公司凭借“提质增效”和“对标管理”的策略，有效提升了内部运营效率，并在多个细分业务板块中实现了稳健增长。2021年，公司营业收入同比增长13.17%，归母净利润同比增长21.72%，显示出公司在行业复苏和自身优化下的强劲表现。公司目标价为34元，当前股价为17.4元，市场对其未来成长性表现出较高期待。

主要观点

• 业务多元化与增长：公司主营业务包括电子电路、触控显示、LED器件和精密组件，其中电子电路业务增长最为显著，2021年同比增长26.07%。触控显示、LED器件和精密组件业务也分别实现了不同程度的增长。
• 新能源汽车业务成长：新能源汽车成为公司第二成长极，相关业务收入同比增长120%。公司已切入全球核心终端客户供应链，并在汽车电子领域具备较强的竞争力。
• 财务优化：公司通过降低资产负债率（从2020年的64.87%降至2021年的61.34%），优化资本结构和债务结构，提升管理效率，有效缓解了财务压力。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年净利润分别为2336亿、2938亿和3574亿元，当前PE分别为12.63、10.04和8.26倍，体现出市场对其未来盈利能力的乐观预期。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司未来6个月内相对大盘涨幅有望超过15%。

关键信息

业务表现

• 2021年营业收入：317.93亿元，同比增长13.17%
• 2021年归母净利润：18.62亿元，同比增长21.72%
• 2021年扣非归母净利润：15.77亿元，同比增长21.17%
• 电子电路业务：同比增长26.07%
• 触控显示业务：同比增长9.78%
• LED器件业务：同比增长20.40%
• 精密组件业务：同比增长14.47%

财务状况

• 总股本：1,710百万股
• 流通股本：1,390百万股
• 总市值：29,752百万元
• 流通市值：24,191百万元
• 资产负债率：2021年为61.34%
• 货币资金：从2020年的5,154百万增长至2021年的5,401百万，预计2024年将达到13,160百万
• 营业利润：从2020年的1,777百万增长至2021年的2,128百万，预计2024年将达到4,213百万

财务指标预测

风险提示

1. 大客户VR/AR产品推出延后或出货情况不及预期；
2. 新能源车渗透增速放缓；
3. 各产品线在新能源车领域的拓展不及预期。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

业务协同与新能源布局

公司充分发挥产业链优势，各业务板块实现有效协同。FPC业务在新能源汽车领域表现突出，公司已成长为全球前三的PCB供应商。此外，公司还布局了光电显示和精密组件产品，以应对新能源汽车智能化、电动化的发展趋势。公司通过技术储备和市场拓展，不断培育新的利润增长点。

财务策略与管理优化

公司通过优化资本结构、降低资产负债率、提升管理效率等措施，增强了财务稳健性。同时，公司持续推进运营管理的数字化转型，进一步提升整体运营效率。

未来展望

公司预计将在未来几年内持续受益于新能源汽车的发展趋势，并通过优化产品结构和市场布局，实现高质量成长。盈利预测显示，公司未来几年的净利润将持续增长，市盈率逐步下降，体现出市场对其盈利能力和成长性的认可。

结论

东山精密凭借在电子电路业务上的深厚积累和在新能源汽车领域的积极布局，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。结合其财务优化策略和业务协同效应，公司被首次覆盖并给予“买入”评级，未来发展前景值得期待。