20220420-国信证券-东山精密-002384.SZ-持续推进降本增效_21年业绩稳健增长_6页_634kb

东山精密 (002384. SZ) 总结

核心内容

东山精密在2021年实现了营收和净利润的稳健增长，分别同比增长13.2%和21.7%。公司年报显示，2021年总营收达到317.93亿元，归属于母公司净利润为18.62亿元。其中，第四季度营收99.86亿元，同比增长1.5%，净利润6.64亿元，同比增长15.7%。

主要观点

• 业绩增长原因：

  1. FPC软板业务保持与核心客户的深入合作，并积极拓展VR/AR、新能源等新兴领域。
  2. PCB硬板业务克服了限电、原材料涨价等不利因素，通过内部优化取得了突破性成果。
  3. 公司持续推进降本增效工作，优化资本和债务结构，提升了净利率和降低了资产负债率。

• 财务表现：

  • 2021年净利率提升0.41个百分点至5.86%。
  • 资产负债率同比下降3.53个百分点至61.34%。
  • 毛利率为14.67%，同比下降1.59个百分点，主要受运费调整、原材料涨价、人民币升值及限电等因素影响。

• 分业务表现：

  • PCB硬板：营收47.8亿元，同比增长43.9%，毛利率15.5%，同比下降1.5个百分点。
  • FPC软板：营收157.2亿元，同比增长1.7%，毛利率14.67%。
  • 触控面板和LCM：营收51.6亿元，同比增长26.1%，毛利率8.2%，同比下降4.2个百分点。
  • LED：营收26.0亿元，同比增长20.4%，毛利率18.3%，同比上升4.0个百分点。
  • 精密组件：营收34.3亿元，同比增长14.5%，毛利率15.4%，同比下降2.0个百分点。
  • 新能源汽车行业：营收同比增长120%，公司成立NE战略部门，积极寻求在该领域的应用和突破。

关键信息

• 投资建议：目标价23.40-24.09元，维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年营收预计分别为359.21亿元、401.23亿元、445.52亿元，同比增长13.0%、11.7%、11.0%。
  • 归母净利润预计分别为23.53亿元、28.99亿元、34.83亿元，同比增长26.4%、23.2%、20.1%。
• 估值：参考2022年可比公司Wind一致预期均值17.7倍PE，给予公司2022年17-17.5倍预期PE，对应目标价23.40-24.09元。

风险提示

• 新业务开拓不及预期。
• 对苹果客户存在较高依赖。
• 国际贸易风险。

财务指标对比

财务预测与估值

可比公司估值比较

图表说明

• 图1：公司营业收入及同比增速。
• 图2：公司单季度营业收入及同比增速。
• 图3：公司归母净利润及同比增速。
• 图4：公司单季度归母净利润及同比增速。
• 图5：公司分产品营收结构。
• 图6：公司分产品毛利率。
• 图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率。
• 图8：公司销售、管理、研发、财务费用率。

其他信息

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