20250829-上海证券-东山精密-002384.SZ-东山精密业绩点评_多元业务完善战略布局_盈利能力持续提升_4页_401kb

东山精密（002384）研究报告总结

业绩概要

• 2025年上半年公司实现营业收入169.55亿元，同比增长1.96%；归母净利润7.58亿元，同比增长35.21%；扣非归母净利润6.57亿元，同比增长27.28%。
• 第二季度营收同比下降5.98%，但归母净利润同比增长11.39%，环比下降33.72%，部分反映季节性和高毛利业务波动。

关键业务亮点

1. 新能源业务增长：新能源业务收入49.40亿元，同比增长29.66%（产品包括车载FPC、液冷板、电池壳体等）。
2. AI与光模块布局：受益于AI技术发展，推动高多层线路板产能扩张，并完成对索尔思光电收购，切入光模块市场。
3. 产品结构优化：毛利率从13.04%提升，高毛利产品占比提高，低毛利业务如LED器件收入同比下降34.73%。

财务预测与评级

• 上调业绩预测：2025-2027年归母净利润预计为28.62亿元、40.10亿元、50.30亿元，年增长率分别为163.6%、40.1%、25.4%。
• 估值：维持“买入”评级，目标市盈率区间为24倍至42倍。

风险提示

• 行业技术迭代不及预期
• 国际贸易环境变动
• 新业务拓展进度低于预期
• 汇率波动风险

总结

公司业绩增长核心驱动力为新能源和AI业务扩展，产品结构持续优化，盈利能力显著提升。未来收购索尔思光电的顺利交割将进一步增强其在光通信领域的竞争力，长期成长性值得期待。短期需关注季度波动及新业务落地情况。