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宁德时代（300750）投资分析总结

核心内容

宁德时代作为动力电池行业龙头企业，近期与华晨宝马签署战略合作协议，进一步深化合作关系。该协议包含三部分内容：项目购买、长期采购、投资入股。此次合作不仅为公司带来新订单，还可能引发股权绑定，提升公司在新能源汽车领域的市场地位。

主要观点

• 合作深化：宁德时代与宝马的合作再次加深，宝马将向公司长期采购电池产品并支付28.5亿元初始预付款，同时在条件满足时有权投资入股公司，上限为28.5亿元。
• 市场前景广阔：宝马作为传统车企中电动化最早的代表之一，其电动化战略将带来巨大电池需求，宁德时代有望充分受益。
• 客户拓展加速：公司已与上汽、东风、长安等车企建立股权合作，此次与华晨宝马的合作进一步拓宽客户覆盖面，有助于提升市场份额。
• 业绩增长预期：公司预计2018-2020年营业收入分别为247.1亿元、390.6亿元、543.7亿元，同比增长23.6%、58.1%、39.2%；归母净利润分别为37.1亿元、43.0亿元、53.8亿元，EPS分别为1.71元、1.98元、2.48元。
• 估值合理：公司当前市盈率（PE）为41.5倍，市净率（PB）为7.11倍。根据盈利预测，2020年PE为34.2倍，估值水平合理。

关键信息

股票表现

• 收盘价：82.28元（2018-07-17）
• 一年内最低/最高价：30.17元/88.47元
• 目标价：92.1元（维持“买入”评级）

基础数据

• 净资产收益率（ROE）：18.99%
• 资产负债率：46.7%
• 总股本：21.72亿股

盈利预测

财务指标

偿债能力

• 资产负债率：44.8%（2016A）→ 46.7%（2017A）→ 44.7%（2018E）→ 59.9%（2019E）→ 59.3%（2020E）
• 流动比率：2.14（2016A）→ 1.85（2017A）→ 1.65（2018E）→ 1.23（2019E）→ 1.21（2020E）
• 速动比率：2.00（2016A）→ 1.66（2017A）→ 1.51（2018E）→ 1.08（2019E）→ 1.08（2020E）

投资回报率

• ROE：18.4%（2016A）→ 15.7%（2017A）→ 13.1%（2018E）→ 13.2%（2019E）→ 14.1%（2020E）
• ROA：10.2%（2016A）→ 8.4%（2017A）→ 6.8%（2018E）→ 5.0%（2019E）→ 5.5%（2020E）
• ROIC：212.9%（2016A）→ 29.9%（2017A）→ 23.1%（2018E）→ 26.1%（2019E）→ 22.0%（2020E）

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 产品价格下行风险

投资建议

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 行业评级：建议“增持”，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

联系信息

• 分析师：彭勇
  SAC证书编号：S0160517110001
  邮箱：pengy@ctsec.com

• 联系人：管正月
  邮箱：gzy@ctsec.com
  电话：021-68592396

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