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报告标题

计算芯片成长势能充足，存储芯片迎修复

主要观点

• 华夏紫光旗下的的核心业务板块（计算、存储、模拟）显示计算芯片增长动能强劲。
• 公司产品线在安防、泛视频及相关智能硬件市场有所拓展，并受益于下游需求。
• 公司盈利能力在2023年出现显著改善，毛利率和净利率（摊薄后）均环比提升，回暖趋势明显。
• 基于行业需求回暖和新品放量预期，太平洋证券给出“买入”评级。
• 前瞻性财务预测显示2024-2026年营业收入及归母净利润将呈现高速增幅，对应估值PE由42X降至23X，显示市场预期其价值。
• 投资风险主要在于行业竞争加剧以及需求修复速度不及预期。

财务数据摘要

• 主要财务指标(2023A)

  • 营业总收入：4531亿元人民币（下降16.28%）
  • 归母净利润：537亿元人民币（大幅下降31.93%）
  • 扣非归母净利润：491亿元人民币（下降34.23%）
  • 总资产：12,422亿元人民币

• 盈利能力和效率(2023A)

  • 毛利率：37.10%（同比下降14.6个百分点）
  • 净利率（摊薄）：11.86%（同比下降30.1个百分点）
  • ROE：45.6%
  • ROA：40.5%

• 盈利预测(2024-2026E)

  • 营收：预计年复合增长率超过20%，达到5143亿、6185亿、7462亿元。
  • 归母净利润：预计年复合增长率显著（626亿、836亿元、1145亿元），增长率分别为165.8%、33.47%、36.95%。
  • PE估值：预期从2024年的42倍逐步降为2026年的23倍。

核心业务分析

• 计算芯片： 销售增长动能充足，市场份额领先。
• 存储芯片： 符合行业修复趋势预期。
• 模拟芯片及互联芯片： 安防、视频、智能硬件领域应用拓展，LED驱动芯片应用场景持续外延，GreenPHY进入量产。

投资建议与评级

• 对公司予以“买入”评级。
• 行业评级为“看好”，预计未来6个月优于沪深300指数。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 行业需求恢复不及预期。