20130723-华泰证券-北京君正-300223.SZ-可穿戴时代为什么要选它__14页_1mb

北京君正(300223)公司调研总结

核心内容

北京君正（300223）是一家在可穿戴智能设备领域具有潜在投资价值的公司。尽管其传统业务下滑，且市场关注度较低，但基于可穿戴时代的到来，公司被看好具备显著的业绩反转潜力。

主要观点

• 可穿戴时代的到来：随着智能手机和平板等传统智能终端创新达到瓶颈，可穿戴设备成为填补市场空白的新方向。预计未来半年内可穿戴设备将进入商业化爆发阶段。
• 国内市场跟进：中国拥有强大的电子制造能力和山寨文化，将快速响应可穿戴设备市场，推动相关产品的发展。
• 小面积低功耗器件爆发：由于可穿戴设备体积小、电池容量有限，且使用频率高，低功耗成为关键。这为小面积低功耗器件带来了广阔的市场空间。
• 君正的优势：公司产品AP具有终端普适性，是可穿戴设备的核心组件之一。其低功耗、小面积的特性使其在该领域具备全球竞争力，且难以被复制。
• MIPS生态问题已解决：尽管公司曾因MIPS生态问题在平板市场失利，但如今Android应用90%可直接运行在君正芯片上，且高性能游戏需求在可穿戴设备中微乎其微，生态问题已不再是障碍。

关键信息

投资要点

• 当前价格：22.94元
• 合理价格区间：28.06~30.01元
• 投资逻辑：可穿戴时代到来 → 国内市场跟进 → 小面积低功耗器件爆发 → 公司业绩反转
• 盈利预测：
  • 2013年收入：9600万元，EPS：0.38元
  • 2014年收入：13800万元，EPS：0.51元
  • 2015年收入：18400万元，EPS：0.76元
• 估值：扣除每股现金后的PE分别为32x、24x、16x，显示出较高的投资价值。

公司基本资料

• 总股本：104百万
• 流通A股：46.26百万
• 52周股价区间：11.00-22.94元
• 总市值：2385.76百万
• 总资产：1112.73百万
• 每股净资产：10.48元

财务预测与比率

• 营业收入：2013E为9600万元，2015E为18400万元
• 净利润：2013E为4000万元，2015E为7900万元
• EPS：2013E为0.38元，2015E为0.76元
• 毛利率：预计从47.8%提升至59.7%
• 资产负债率：长期维持在2.5%~0.8%之间，显示公司财务稳健

投资评级

• 评级：增持（维持评级）
• 理由：公司在可穿戴设备市场具备显著的低功耗、小面积AP优势，且有专利保护，未来增长潜力大。

可穿戴设备市场投资梳理

投资重点领域

• 信息输出：柔性屏幕、微投影技术
• 信息输入：MEMS麦克风、语音识别、眼球识别、陀螺仪、传感器
• 无线通信：低功耗无线通信（3G/4G、GPS、蓝牙、Wi-Fi）
• 能源：高性能锂电池、无线充电
• 主芯片：低功耗处理器

公司在其中的角色

• 技术优势：公司拥有XBurst架构，具有全球领先的低功耗技术，且已获得相关专利
• 产品进展：公司已推出首款可穿戴商用产品Geak watch，搭载JZ4775芯片
• 市场前景：公司预计将在未来与更多品牌合作，且可能与国际大厂直接合作

风险提示

• 宏观经济波动
• 市场变化风险
• 公司经营风险

图表目录（简要）

• 图1：计算机发展史就是一部人类自由跃迁史
• 图2：Google glass的微型锂电池
• 图3：Jawbone微型锂电
• 图4：智能终端的演进
• 图5：可穿戴智能终端表现形式示例
• 图6：典型可穿戴设备：GoogleGlass功能
• 图7：目前是可穿戴设备爆发的前夜
• 图8：Pebble的销售良好
• 图9：GoogleGlass技术原因
• 图10：公司低功耗过硬产品JZ4775芯片结构图

结论

北京君正凭借其在低功耗AP领域的领先技术，有望在可穿戴智能设备市场中占据重要地位。随着可穿戴时代的到来，公司具备强劲的市场增长潜力，投资价值显著。