20171025-辉立证券-启迪桑德-000826.SZ-PPP项目加速获取_环卫业务增速显着_6页_496kb

啓迪桑德(000826.SZ)研報總結

核心內容

啓迪桑德是一家在環保產業領域具有較強競爭力的企業，已完成從上遊環保設備到中遊環衛服務再到下遊固廢處置的全產業鏈佈局，具備較強的內生增長潛力。公司通過定增提升了資金實力，有助於推動外延擴張，並加速PPP項目落地，進一步支持未來業績增長。

主要觀點

• 財務表現穩健：2017年上半年，公司實現營收39.12億元，同比增長14.63%；歸母淨利潤4.93億元，同比增長12.3%。每股收益為0.52元，顯示公司盈利能力持續提升。
• 業務結構優化：環保設備和環衛服務業務增速顯著，分別同比增長23.5%和1.39倍，成為主要收入增長來源。而市政施工和再生資源業務則有所下降。
• 毛利率與淨利率趨勢：整體毛利率保持穩定，淨利率略有下降，主要受固廢業務毛利率大幅下降影響。
• PPP項目推進：公司PPP項目獲取速度加快，2017年以來已簽約近20個PPP項目，投資總額近200億元，對公司未來發展具有重要支撐作用。
• 雄安新區項目中標：公司在9月份成功中標雄安新區安新縣城鄉環衛一體化項目，合同金額0.32億元，有利於公司在該區域建立競爭優勢。
• 定增資金支持：公司於2017年8月完成定增，發行價格為27.39元/股，募資45.89億元，預計2020年8月上市流通，有助於降低財務費用，緩解資產負債率上升壓力。

關鍵信息

投資評級

• 評級：增持
• 目標價：41.2元（較現價37.10元上漲11%）
• 現價表現：截至10月23日，股價表現優於上證綜指，1個月漲幅5.52%，3個月漲幅13.11%，1年漲幅8.25%

財務預測

同業比較

重點業務動態

• 環衛業務：全國佈局，成長迅速，成為公司主要業績驅動力。
• PPP項目：加速獲取，2017年以來新增近20個PPP項目，投資總額達200億元，對公司未來增長具有強大支撐。
• 雄安新區項目：中標安新縣城鄉環衛一體化項目，服務期3年，年化合同金額0.32億元，有助於公司建立區域優勢。

風險提示

• 項目開拓不及預期
• 在手項目落地速度緩慢
• 市場競爭加劇
• 毛利率下行風險

結論

啓迪桑德作為行業龍頭，通過全產業鏈佈局、PPP項目加速獲取以及定增資金支持，持續提升其市場競爭力與盈利能力。公司未來增長潛力較大，尤其在環衛業務與PPP項目方面表現突出，值得投資者關注。