20171026-新时代证券-启迪桑德-000826.SZ-三季报符合预期_环卫板块增长迅速_6页_1mb

启迪桑德（000826.SZ）三季报分析总结

核心内容

启迪桑德在2017年前三季度的业绩表现良好，整体财务状况稳健，业务增长态势积极。公司聚焦环保工程及服务领域，尤其在环卫和再生资源板块表现突出，展现出较强的盈利能力和发展潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年1-9月，公司营业总收入达到65.24亿元，同比增长21.91%；归母净利润为8.31亿元，同比增长16.02%；扣非后归母净利润为7.89亿元，同比增长12.59%。三季度单季收入和利润均实现大幅增长，营收同比增长34.73%，归母净利润同比增长21.92%，显示业绩向上拐点临近。

• 资金状况改善：截至三季度末，公司货币资金余额为65.8亿元，其中包含8月18日定增募集资金33.8亿元，资金充裕，未来资金压力减小。公司财务结构持续优化，资产负债率由半年度的63%改善至54.46%，净负债比率也有所下降。

• 环卫业务高增长：环卫运营营收在三季度约为12亿元，预计年底可达到20亿元，2018年有望翻倍至40亿元。环卫板块是公司未来增长的重要引擎。

• 再生资源利润率提升：再生资源板块三季度营收约13亿元，由于上游收购价格下降及下游商品价格上涨，利润率显著改善。

• 外延并购与PPP模式助力增长：公司背靠启迪科服，具备较强的PPP拿单能力，已中标15个PPP项目和4个框架协议，总投资额达60.35亿元，框架协议总额112.5亿元，外延并购有望重启，带来新增量。

• 投资建议：公司首次被覆盖，给予“推荐”评级。预计2017-2019年EPS分别为1.40、1.78和2.14元，对应PE分别为26.7、21.0和17.5倍，估值合理，成长空间广阔。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标变化趋势

市场数据

• 收盘价：37.39元
• 总股本：10.22亿股
• 总市值：382.07亿元
• 一年最低/最高：30.91/39.95元
• 近3月换手率：57.23%

风险提示

• 政策风险：环保行业受政策影响较大，政策变动可能对业务产生影响。

估值与评级

• 投资评级：推荐（首次评级）
• 分析师：邱懿峰（执业证书编号：S0280517080002）
• 评级依据：预计公司未来业绩增长稳定，PPP订单落地加速，外延并购带来新增量，给予“推荐”评级。

总结

启迪桑德在2017年三季报中展现出良好的业绩增长和财务改善，尤其在环卫和再生资源板块表现突出。公司具备较强的PPP拿单能力和外延并购潜力，未来增长空间广阔。分析师邱懿峰首次给予“推荐”评级，认为公司估值合理，具备长期投资价值。