20250824-东吴证券-光大环境-00257.HK-2025年中报点评_运营提质增效_现金流改善_提分红逻辑持续兑现_3页_641kb

光大环境（00257.HK）2025年中报点评

1. 公司表现总结
   2025年上半年，光大环境实现主营业务收入143.04亿港元，同比下滑8%，归母净利润22.07亿港元，同比下滑10%。主要受建造收入下降（同比-49%）、减值增加及汇兑亏损影响。同时，运营收入占比提升，财务结构优化，自由现金流持续改善，促使中期分红比例提升至42%。

2. 业务板块分析

   • 环保能源：运营收入增长6%，垃圾处理量环比持平，上网电量提升6%；项目调高处理费，供热业务量增长32%。
   • 绿色环保：盈利增长30%，垃圾处理量稳定，生物质燃料单价下降8%。
   • 环保水务：受汇兑影响盈利下滑4%，但污水处理量保持稳定，中水供应量略降。

3. 运营与财务亮点

   • 盈利结构优化，运营指标稳步增长，垃圾焚烧日处理能力达13.94万吨，餐厨垃圾处理量大幅增长177%。
   • 自由现金流显著改善，2025H1资本开支同步下降，公司发行绿色ABS提升资金利用效率。
   • 中期派息每股15港仙，分红比例增至42%，股息率达5.61%。

4. 投资策略与估值

   • 维持“买入”评级，下调归母净利润预测至2025-2027年分别为35.76亿、38.74亿及40.36亿港元。
   • 当前P/E（7.35-6.51倍）与历史估值区间相比处于低位；ROE及ROIC指标维持稳定。

5. 风险提示

   • 应收账款回收风险、减值增加、资本开支超预期等对业绩的潜在影响。

核心数据

• 收入与利润：2025H1收入同比下降8%，净利润下滑10%，主要因非经常性因素（减值、汇兑）。
• 估值：当前P/E 7.35-6.51倍，股息率5.61%，现金流改善支撑股价。