20251117-东吴证券-光大环境-00257.HK-启动_回A_进程_资本开支优选方向_不改现金流价值逻辑_4页_1mb

证券研究报告 - 光大环境（00257.HK）海外公司点评 - 环保

摘要

• 事件：光大环境宣布拟发行A股并在深交所上市，募集资金用于主营业务及营运资金补充，以完善“A+H”双平台布局。
• 公司作为固废处理龙头，现金流持续改善，分红比例提升，海外扩张审慎，价值重估空间较大。维持“买入”评级。

事件讨论

• 光大环境拟发行A股不超过8亿股，募集资金净额用于垃圾焚烧项目及营运资金补充，与乌兹别克斯坦政府合作，助力国际化。
• 新政策鼓励粤港澳大湾区企业在深交所上市，支撑此举措。

财务数据与估值

• 财务表现：2023-2027E：营收小幅下滑至28,089百万港元（2027E）；归母净利润持续增长至40.36亿港元（2027E），同比增速8.31%。
• 自由现金流：2024年转正至40.4亿港元，资本开支降至15.4亿港元（2025H1），分红比例提升至42%（同比+11pct），股息率ttm达4.87%。
• 估值：当前PE 8.47x（2025E），PB 0.62x，A股估值较港股溢价率仍为44%。

投资逻辑

• 现金流为王：自由现金流持续增长，审慎资本开支保障高质量增长，海外新项目（乌兹别克斯坦）规模可控。
• 分红与增长协同：国内政策支持下，固废处理“类公用事业”价值凸显，A股平台提供估值修复和融资多元化。
• 海外布局：聚焦“一带一路”，与当地政府合作模式稳定，轻资产服务拓展市场（泰国、印度等）。

风险提示

• 应收账期延长、资本开支超预期、资产减值风险。

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