20220819-东吴证券-光大环境-00257.HK-2022年中期业绩点评_运营收入稳健增长首超建造_全年现金流有望回笼加速_3页_727kb

光大环境 (00257.HK) 2022年中期业绩总结

核心内容

光大环境在2022年中期实现了主营营业收入214.49亿港元，同比下降19.05%，归母净利润为28.11亿港元，同比下降27.69%。尽管收入和利润均有所下滑，但公司运营收入首次超过建造收入，显示其业务重心正在向运营服务转移。

主要观点

• 运营收入增长显著：2022H1运营服务收入达92.11亿港元，同比增长17%，其中环保能源运营收入44.26亿港元（+19.23%），环保水务运营收入14.67亿港元（+27.45%），显示出公司在环保能源和水务领域的强劲表现。
• 建造收入下滑：建造收入为88.35亿港元，同比下降43.63%，主要受疫情影响及在建工程减少影响，尤其是环保能源建造收入下降明显（-49.11%）。
• 毛利率提升：2022H1综合毛利率达到35.57%，同比提升3.49个百分点，主要得益于运营收入占比的提高及成本控制。
• 现金流改善预期：随着在手项目的陆续投运和处理费回笼加速，公司全年现金流有望改善，自由现金流将显著提升。

关键信息

财务表现

• 营收与利润：

  • 营业总收入：2022H1为214.49亿港元，同比下降19.05%。
  • 归母净利润：2022H1为28.11亿港元，同比下降27.69%。
  • 每股收益：2022H1为1.06港元/股。

• 盈利预测与估值：

  • 2022E归母净利润为65.12亿港元，2023E为73.29亿港元，2024E为74.68亿港元。
  • 当前市值对应2022E、2023E、2024E的P/E分别为3.57倍、3.17倍、3.11倍。

• 财务比率：

  • 毛利率：从33.00%提升至38.07%，预计未来将维持增长趋势。
  • 销售净利率：从16.16%提升至21.77%，盈利能力增强。
  • ROE：从13.14%降至11.73%，但预计未来将有所回升。

资产负债情况

• 资产总计：预计到2024E将增长至255,491.61百万港元。
• 流动资产：预计2024E将达89,847.74百万港元，现金及现金等价物预计达31,707.13百万港元。
• 负债合计：预计2024E将达174,099.67百万港元，资产负债率维持在68%左右。

现金流量

• 经营活动现金流：预计2024E将达9,392.42百万港元，显著改善。
• 投资活动现金流：预计持续为负，但金额逐渐减少。
• 筹资活动现金流：预计2024E将达4,183.76百万港元，融资活动保持稳定。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司运营收入增长稳健，综合毛利率提升，现金流改善预期明确，且作为垃圾焚烧行业龙头，具备较强的市场竞争力和盈利能力。

风险提示

• 项目进展不及预期
• 政策风险
• 财务风险
• 行业竞争加剧

附录：股价走势与市场数据

• 收盘价：3.78港元
• 一年最低/最高价：3.78/6.63港元
• 市净率：0.46倍
• 港股流通市值：23,220.45百万港元

相关研究

• 《光大环境(00257.HK):2021年业绩公告点评：焚烧龙头运营快速增长，现金流改善可期》（2022-03-17）
• 《光大环境(00257.HK):垃圾焚烧龙头强者恒强，现金流&盈利改善迎价值重估》（2021-09-12）

估值与财务预测

总结

光大环境在2022年中期表现出运营收入增长与毛利率提升的积极趋势，尽管受疫情影响，建造收入大幅下滑，但公司通过优化运营结构和提升效率，展现了良好的盈利能力改善潜力。未来随着在手项目的陆续投运，公司有望实现现金流加速回笼和估值修复，维持“买入”评级。