20220317-东吴证券-光大环境-00257.HK-2021年业绩公告点评_焚烧龙头运营快速增长_现金流改善可期_3页_364kb

2021年业绩公告总结

核心内容

光大环境（00257）于2021年实现主营营业收入498.95亿港元，同比增长16.23%，归母净利润68.04亿港元，同比增长13.10%。公司全年股息为每股34港仙，股息率为7.38%。整体来看，公司运营收入快速增长，但建造收入有所波动，盈利预测与估值显示未来三年公司盈利和自由现金流有望改善，维持“买入”评级。

主要观点

运营收入快速增长，环保能源板块贡献显著

• 运营服务收入：2021年实现166.05亿港元，同比增长35.15%，其中环保能源运营服务收入77.33亿港元，同比增长44.11%，占总运营服务收入的46.57%。
• 建造服务收入：2021年实现268.40亿港元，同比增长5.28%，其中环保能源建造服务收入217.81亿港元，同比增长20.35%，占总建造服务收入的81.15%。绿色环保建造服务收入下降61.07%，环保水务建造服务收入同比增长13.30%。
• 板块利润占比：环保能源贡献77%的净利润，绿色环保11%，环保水务12%。

垃圾焚烧规模持续扩大，双碳目标持续推进

• 截至2021年底，公司垃圾焚烧处理规模达15.03万吨，新增垃圾焚烧1.31万吨/日，餐厨厨余1780吨/日，固危废10万吨/年，蒸汽供应59.88万吨/年，水处理规模54.3万立方米/日。
• 公司积极拓展固废一体化、节能照明、环境规划、光伏发电等新业务，持续践行“双碳”目标。

垃圾焚烧行业前景良好，龙头地位稳固

• 垃圾焚烧行业具备刚性扩容特征，公司凭借央企资源协同和多元化低成本融资优势，持续扩大市场份额。
• 公司在手垃圾焚烧规模全球领先，运营效率持续提升，平均吨入炉发电量从2015年的272度升至2021年的327度，具备成本竞争优势。

关键信息

盈利预测与估值

• 当前市值对应4/3/3倍P/E，预计未来随着在手项目陆续投运，公司自由现金流将显著改善，估值有望修复。

财务数据概览

股价与市场数据

• 收盘价：4.74港元
• 一年最低/最高价：4.02/6.65港元
• 市净率：0.56倍
• 港股流通市值：29117.70百万港元

现金流量表现

• 经营活动现金流：2021年为-13,275百万港元，但预计2023年将转为正值6,297百万港元。
• 投资活动现金流：持续为负，但规模逐步缩小。
• 筹资活动现金流：2021年为15,856百万港元，预计2023年将降至580百万港元。
• 现金净增加额：2021年为-2,106百万港元，预计2023年将大幅增加至4,152百万港元。

风险提示

• 项目进展不及预期
• 政策风险
• 财务风险
• 行业竞争加剧

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：未明确提及

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