20180617-新时代证券-宏观经济周度观察第45期_生产平稳_房价预期上涨比例提升_10页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告是宏观经济周度观察第45期，主要分析了2018年6月中国宏观经济形势、政策动向及市场表现。报告指出，尽管5月经济金融数据中出口、房地产投资和制造业投资表现较好，但基建投资、消费和社融等数据全面回落。同时，中美贸易摩擦加剧，对国内扩大内需和推进改革开放提出了更高要求。此外，报告还分析了近期的高频经济数据、QFII/RQFII政策松绑对资本市场的影响，以及央行在货币政策上的独立操作。

主要观点

• 经济数据分化：5月经济数据呈现结构性分化，出口、房地产投资和制造业投资表现尚可，但基建投资、消费和社融全面回落。
• 贸易摩擦影响深远：中美贸易摩擦长期化、反复化，国内需加快扩大内需，推进改革开放，以应对外部不确定性。
• 居民消费能力受限：居民可支配收入增速低于名义GDP增速，消费受到抑制，消费升级与消费降级并存。
• 房地产调控影响深远：居民杠杆率上升，房贷余额占GDP比例仍较高，房价预期上涨比例提升，表明房地产市场仍具吸引力。
• QFII/RQFII松绑：6月12日，人民银行和外管局发布新政，大幅松绑QFII/RQFII，降低外资进入制度成本，提升市场吸引力。
• 货币政策独立性体现：央行未跟随美联储加息，而是采用“逆回购+国库现金定存+PSL”工具组合，维持流动性平稳，体现货币政策的独立性。
• 钢材价格有望上涨：由于环保限产政策和供给收缩，钢材库存下降，螺纹钢期货价格上涨，未来钢材价格存在上涨空间。
• 消费和投资面临挑战：扩大内需需从消费升级和高端制造业入手，但短期内政策效果有限，需谨慎推进。

关键信息

1. 经济数据表现

• 出口：表现尚好，摩根大通全球制造业PMI仍处于高位。
• 房地产投资：支撑固定资产投资增速，但居民杠杆率高企，对消费形成挤出。
• 制造业投资：表现较好，但受环保限产影响，传统制造业增速放缓。
• 基建投资、消费、社融：全面回落，增速跌至近几年最低水平。

2. QFII/RQFII政策松绑

• 政策内容：取消QFII每月资金汇出不超过上年末境内总资产20%的限制，取消本金锁定期要求，允许外汇套保。
• 影响：短期对A股影响有限，但长期有助于吸引外资、提升市场国际化水平。

3. 高频数据观察

• 工业生产：供给端收缩缓解，高炉开工率持平，发电耗煤量环比上升。
• 钢材市场：需求回升，库存下降，螺纹钢期货价格上涨，未来仍有上涨空间。
• 食品价格：蔬菜、水果价格回落，猪肉价格震荡。
• 商品房销售：30大中城市销售面积环比增长7%，库存下降，存销比改善。
• 货币政策：央行未跟随美联储加息，通过多种工具投放流动性，维持市场平稳。

4. 风险提示

• 中美贸易摩擦：可能对出口和全球经济造成影响，需密切关注。
• 政策实施难度：扩大内需需避免重走刺激基建、房地产的老路，需谨慎推进。

附录：重要数据与事件

图表目录

• 图1：收入感受和信心指数下降
• 图2：就业感受和预期指数下降，物价预期指数上升
• 图3：房价预期上涨比例上升
• 图4：购买住房意愿比例维持在高位
• 图5：高炉开工率持平于前值
• 图6：日均发电耗煤量环比上升
• 图7：螺纹钢期货价回升
• 图8：钢材社会库存下降（万吨）
• 图9：钢材社会库存接近2017年同期水平
• 图10：螺纹钢期货持仓量显著增加（单位：手）
• 图11：蔬菜价格下跌
• 图12：水果价格下跌
• 图13：猪肉价格下跌
• 图14：猪粮比价回升
• 图15：商品房销售面积同比增速回升
• 图16：商品房存销比下降

投资建议与评级

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，具有丰富的宏观经济研究经验。
• 刘娟秀：首席宏观分析师，拥有9年国内外宏观经济研究经验。

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