20180617-东北证券-5月经济数据点评_生产端持续表现韧性_供需失衡逐渐催生未来下行压力_15页_1mb

5月经济数据总结

核心内容

2018年5月中国经济数据整体表现平稳，但生产端与需求端出现背离，显示出经济结构优化的同时，也存在一定的下行压力。报告指出，工业生产保持韧性，固定资产投资增速回落，房地产投资维持高位，消费受短期因素影响有所放缓，但预计未来将有所恢复。

主要观点

• 工业生产韧性较强：5月规模以上工业增加值同比增长6.8%，较上月略有回落，但高于去年同期。高技术产业和装备制造业增速分别达到12.3%和9.4%，远超整体工业水平，新能源汽车、集成电路等新产品增长显著。
• 固定资产投资增速回落：1-5月全国固定资产投资增长6.1%，低于市场预期，主要受基建投资拖累。但高端制造业投资增长明显，成为增长动力。
• 房地产投资保持高增长：1-5月房地产开发投资同比增长10.2%，新开工面积大幅上升，支撑了房地产投资。但商品房销售面积和销售额增速有所波动，预计下半年增速可能回落。
• 消费短期承压：5月社会消费品零售总额同比增长8.5%，低于预期，主要受居民杠杆率上升及汽车进口关税下调影响。但政策支持下，预计未来消费将逐步恢复。
• 供需剪刀差扩大：生产端表现良好，但需求端疲软，供需失衡可能带来未来经济下行压力。同时，社融收缩及外部贸易摩擦风险加剧了经济不确定性。

关键信息

工业增加值

• 5月规模以上工业增加值同比增长6.8%，预期为7%，前值为7%。
• 1-5月规模以上工业增加值同比增长6.9%，与1-4月持平。
• 三大门类中，采矿业增速由负转正，制造业增速稳定，电力、热力、燃气及水生产和供应业增速显著提升。
• 41个工业大类中，36个行业增加值保持增长，显示结构优化趋势。

固定资产投资

• 1-5月全国固定资产投资增长6.1%，比1-4月回落0.9个百分点，远低于预期的7%。
• 民间固定资产投资增速也有所下降，从8.37%降至8.1%。
• 基建投资增速持续下滑，至9.4%，创历史新低。预计下半年在PPP清库结束和基数下降背景下，基建投资将有所修复。

房地产投资

• 1-5月房地产开发投资同比增长10.2%，单月增速为9.78%。
• 房屋新开工面积同比增长20.5%，较前值大幅增长，支撑地产投资。
• 商品房销售面积同比增长2.9%，销售额增长11.8%，供需配合推动地产投资。
• 房地产资金到位情况改善，但5月社融增量腰斩，市场资金面趋紧，下半年资金保障压力增大。

消费数据

• 5月社会消费品零售总额同比增长8.5%，预期为9.6%，前值为9.4%。
• 1-5月社会消费品零售总额同比增长9.5%，略低于1-4月增速。
• 消费受短期冲击，主要为端午节错位及汽车进口关税下调导致延迟消费，但政策支持下，预计下半年消费将逐步恢复。

经济展望

• 二季度经济整体呈现“小阳春”态势，但下半年存在下行风险。
• 生产端与需求端持续背离，供需剪刀差扩大，可能影响经济可持续性。
• 外部贸易摩擦风险加剧，国内政策微调可能进一步释放，以维持经济平稳运行。

结构分析

1. 工业增加值平稳，上游产业增速加快

• 工业生产保持稳定增长，显示经济韧性。
• 上游产业如采矿业、电力、热力等增速加快，成为增长主力。
• 高新技术产业和装备制造业表现突出，成为工业增长的重要支撑。

2. 基建增速继续下滑，产业结构优化

• 基建投资增速持续回落，拖累整体投资。
• 制造业投资回升，尤其是高技术制造业表现强劲。
• 产业结构持续优化，高端制造业成为新增长点。

3. 地产投资维持高增速，下半年或将回落

• 房地产投资增速保持高位，但行业分化严重。
• 新开工面积增长显著，支撑投资增长。
• 销售面积和销售额增长，但受基数影响，预计下半年增速将放缓。

4. 消费受短期冲击，预计未来在政策推动下回稳

• 消费增速受短期因素影响，但整体保持稳定。
• 政策支持下，消费有望逐步恢复。

5. 二季度整体“小阳春”，下半年有下行风险

• 二季度经济表现良好，符合“小阳春”预期。
• 生产与需求背离，供需失衡可能带来未来压力。
• 外部风险如中美贸易摩擦加剧，国内政策微调可能继续，以维护经济平稳。

数据来源与分析师信息

• 数据来源：东北证券、Wind
• 分析师：沈新凤，东北证券宏观分析师，上海财经大学经济学博士，拥有证券投资咨询执业资格。

风险提示

• 报告信息来源于公开资料，准确性无法保证。
• 报告结论基于发布当日的判断，可能发生变化。
• 报告不构成投资建议，投资者自行承担风险。

投资评级说明

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