20180617-太平洋-投资策略报告_生产景气与需求偏弱并存_19页_2mb

生产景气与需求偏弱并存总结

核心内容

5月份，工业生产表现强劲，规模以上工业增加值同比增长 6.8%，显示制造业整体维持较高景气度。其中，煤炭、钢铁价格持续上涨，建材价格维持高位，而金属和原油价格受美联储加息影响略有回落。发电量同比增长 9.8%，增速加快，钢铁库存维持低位。

固定资产投资累计同比增长 6.1%，较4月份下滑 0.9%，主要受基建投资加速下滑影响。但房地产投资仍保持较好水平，支撑整体固定资产投资。5月粗钢产量同比增长 5.4%，库存连续两个月下降，建材价格持续走高。

社会消费品零售总额同比增长 8.5%，较4月份下降 0.9%，整体消费表现低迷。汽车类社零消费额同比降低 1%，但新能源汽车产销量仍保持高增速。猪肉和禽类价格因供给压力缓和有所反弹，消费电子表现良好。

主要观点

• 生产端持续高景气：环保政策和供给侧改革推动煤炭、钢铁等周期行业保持强势，库存维持低位，为未来需求企稳后的行业弹性奠定基础。
• 投资端偏弱：固定资产投资增速放缓，主要受基建拖累，但房地产投资支撑力强，预计未来数月仍将维持。
• 消费端表现分化：整体消费低迷，但部分细分领域如新能源汽车、智能手机、农产品（如鸡苗）等保持增长或反弹。
• 政策与市场信号：政策信号逐渐出现，价值因子地位上升，市场有望迎来普涨，但需警惕宏观流动性紧缩和中美贸易摩擦升级的风险。

关键信息

上游能源行业

• 煤炭：动力煤价格上涨至 649.6元/吨，补库存需求增强，预计夏季需求旺季将维持高位。
• 有色金属：铅、锌、铝价格下跌，钴和碳酸锂价格持续下跌，黄金价格也出现回落。
• 石油天然气：原油价格回调，但天然气价格上涨至 3.03美元/百万热单位。
• 钢铁：粗钢产量同比增长 5.4%，库存连续下降，螺纹钢期货价上涨至 3882元/吨。

中游制造行业

• 化工：化纤价格下跌，甲醇、尿素价格上涨，部分化工品价格涨跌互现。
• 交通运输：海运物流景气度回升，BDI和BPI分别上涨 25% 左右，物流景气指数连续回升。
• 建筑材料：水泥产量同比回升 1.9%，价格企稳；玻璃价格也趋于稳定。
• 工程机械：挖掘机销量同比增长 71.3%，重卡销量同比上涨 16.25%，累计销量创历史新高。

下游消费行业

• 房地产：房地产投资增速较高，但销售端偏弱，一线城市成交量下降，二三线城市成交量持续上升。
• 汽车：乘用车销量增速放缓，但新能源汽车产销保持高增长，产量累计 37.9万台，销量 9.2万辆，同比分别增长 85.8% 和 140%。
• 商贸零售：社零消费增速下降，商品零售和餐饮收入同比增速分别下降 1% 和 0.8%。
• 农产品：猪肉价格低位震荡，肉鸡苗价格持续上涨，涨幅达 20%。
• 其他消费：智能手机出货量同比转正，为 2017年3月以来首次。

风险提示

• 货币政策紧缩超预期：可能对市场流动性造成压力。
• 中美贸易摩擦升级：可能影响市场情绪和相关行业表现。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场 5% 以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场 -5% 与 5% 之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场 5% 以下。

公司评级

• 买入：预计个股相对大盘涨幅 15% 以上。
• 增持：预计个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间。
• 持有：预计个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间。
• 减持：预计个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间。

附：销售团队联系方式