20210208-华安证券-长城汽车-601633.SH-1月销量高速增长_智能化稳步推进_3页_598kb

长城汽车2021年1月销量及智能化发展分析总结

核心内容

长城汽车在2021年1月实现了销量的高速增长，达到13.9万辆，同比增长73%。公司各品牌表现优异，整体跑赢行业。其中，哈弗品牌销量达94,474辆，同比增长61%；WEY品牌销量12,018辆，坦克300上市即热销，单月销量6,018辆；皮卡销量22,260辆，同比增长66%；欧拉品牌销量10,260辆，欧拉黑猫销量同比增长370%，成为增长亮点。

公司预计整体库存水平处于低位，积极控制库存，有利于提升销售效率和盈利能力。2021-2022年，公司计划推出超过10款新车型，进一步推动产品周期销量增长。智能化方面，公司首款“新一代智能汽车”——摩卡即将上市，搭载了多项前沿技术，如全固态激光雷达、高通8155芯片、横置9DCT、电磁主动悬架等，标志着智能化战略的稳步推进。

主要观点

• 销量高增长：2021年1月销量同比增长73%，显著高于行业平均水平（预计1月乘用车销量同比增长28%）。
• 产品周期持续兑现：2020年推出的新车型如哈弗大狗、第三代哈弗H6、坦克300、欧拉好猫等，表现强劲，助力销量增长。
• 智能化布局加速：摩卡作为智能化技术集大成者，将提升公司在智能汽车领域的竞争力。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2020-2022年每股收益分别为0.61元、0.86元、1.11元。
• 风险提示：包括新车投放进度不及预期、新能源业务开拓不及预期等。

关键信息

销量数据

• 2021年1月销量：13.9万辆，同比增长73%。
• 哈弗品牌销量：94,474辆，同比增长61%。
  • 哈弗H6销量：46,468辆。
  • 哈弗初恋销量：5,614辆。
  • 哈弗大狗销量：10,305辆。
• WEY品牌销量：12,018辆，其中坦克300销量6,018辆。
• 皮卡销量：22,260辆，同比增长66%。
• 欧拉品牌销量：10,260辆。
  • 欧拉黑猫销量：6,090辆，同比增长370%。
  • 欧拉好猫销量：2,081辆。

产品周期

• 2020年推出多款新车型，巩固市场地位并开拓细分市场。
• 2021-2022年计划推出超过10款新车型，推动销量持续增长。

智能化进展

• 摩卡：首款新一代智能汽车，搭载全固态激光雷达、高通8155芯片、横置9DCT、电磁主动悬架等先进技术。
• 智能化技术将成为未来竞争的重要抓手。

财务预测

估值指标

财务报表亮点

资产负债表

• 总资产：预计持续增长，从2019年的113.10亿元增至2022年的151.29亿元。
• 流动资产：稳步增长，从2019年的68.50亿元增至2022年的96.56亿元。
• 非流动资产：持续增加，从2019年的44.59亿元增至2022年的54.73亿元。
• 负债合计：从2019年的58.70亿元增至2022年的73.06亿元，资产负债率下降，财务结构趋于稳健。

现金流量表

• 经营活动现金流：2021年预计为9,114百万元，2022年预计为14,901百万元，现金流持续改善。
• 投资活动现金流：负值持续，但规模逐步缩小，显示投资支出趋于理性。
• 筹资活动现金流：2021年为897百万元，2022年预计为-3,360百万元，显示公司融资节奏有所调整。

利润表

• 净利润：从2019年的4.53亿元增至2022年的10.24亿元，净利润率逐步提升。
• EBITDA：从2019年的9.12亿元增至2022年的15.76亿元，盈利能力增强。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险提示

• 新车型投放进度不及预期。
• 新能源业务开拓不及预期。

分析师简介

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业经验，涵盖整车厂及零部件供应商。
• 宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域包括乘用车、商用车、汽车零部件。
• 别依田：上海交通大学锂电博士，六年锂电研究经验，覆盖锂电产业链。
• 滕飞：四年产业设计和券商行业研究经验，法国KEDGE高商金融硕士，研究锂电产业链。
• 盛炜：三年买方行业研究经验，墨尔本大学金融硕士，研究风电光伏板块。

重要声明

• 报告数据和信息来源于市场公开信息，分析师独立、客观出具报告，不保证其准确性或完整性。
• 报告不构成投资建议，不承诺获利，不与投资者分享收益，也不对损失负责。
• 华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，并提供相关服务。

总结

长城汽车在2021年1月实现了销量的大幅增长，显示出强大的市场竞争力和产品力。公司持续推进产品周期，推出多款新车型，并加速智能化布局，提升技术含量和品牌价值。财务数据显示公司盈利能力增强，现金流改善，估值指标逐步优化。分析师维持“买入”评级，预计未来两年业绩持续增长，但需关注新车投放和新能源业务的推进情况。