长城汽车（601633.SH）2021年1月销售与财务分析总结
核心内容
2021年1月，长城汽车实现销售139,012辆，同比增长73.20%，其中出口销量达10,972辆，同比增长147%。这一成绩表明，长城汽车在春节错位效应及市场需求强劲的背景下，实现了显著增长，远超行业平均水平。
主要观点
- 销量增长显著：1月销量同比大涨73.20%，高于中汽协预测的31.9%行业增长率，体现出长城汽车的市场竞争力。
- 哈弗品牌表现强劲：哈弗品牌批售94,474辆，同比增长60.89%。其中，哈弗H6销量达46,368辆，同比增长76%，连续92个月位居SUV销量冠军；哈弗F7销量10,085辆，哈弗M6销量16,329辆，同比增长14%；哈弗大狗销量10,305辆，连续两个月破万。
- 皮卡市场表现稳健：长城皮卡连续第9个月销量突破2万辆，达到22,260辆，同比增长66%，市占率近50%。其中，长城炮销量12,058辆，同比增长117%。
- WEY品牌销量创新高：在坦克300的带动下，WEY品牌销量达12,018辆，同比增长88%，环比增长20%。2021款VV6销量3,052辆，坦克300首月销量6,018辆。
- 新产品周期助力增长：2021年公司计划推出哈弗M6PLUS和WEY摩卡等新品，并预计后续将推出哈弗H6 2.0T和WEY VV7等高配车型，预计全年销量表现良好。
- 投资建议：公司预计2020-2022年收入分别为1032.82、1233.19、1439.99亿元，归母净利润分别为53.92、75.74、97.75亿元，维持买入-A的投资评级。
关键信息
销量数据
- 总销量：139,012辆（同比+73.20%）
- 出口销量：10,972辆（同比+147%）
哈弗品牌
- 哈弗H6：46,368辆（同比+76%）
- 哈弗F7：10,085辆
- 哈弗M6：16,329辆（同比+14%）
- 哈弗大狗：10,305辆（连续两个月破万）
- 哈弗M6PLUS：上市首月为哈弗M6提供新增量
WEY品牌
- WEY品牌销量：12,018辆（同比+88%）
- 坦克300：首月销量6,018辆
- 2021款VV6：销量3,052辆，位居中国豪华SUV头部阵营
皮卡市场
- 皮卡销量：22,260辆（同比+66%）
- 市占率近50%
- 长城炮销量：12,058辆（同比+117%）
财务预测
- 收入：2020E 1032.82亿元，2021E 1233.19亿元，2022E 1439.99亿元
- 净利润：2020E 53.92亿元，2021E 75.74亿元，2022E 97.75亿元
- 每股收益：2020E 0.59元，2021E 0.83元，2022E 1.07元
- 每股净资产：2020E 6.29元，2021E 6.71元，2022E 7.27元
- 市盈率：2020E 64.9倍，2021E 46.2倍，2022E 35.8倍
- 市净率：2020E 6.1倍，2021E 5.7倍，2022E 5.2倍
- 净利润率：2020E 5.2%，2021E 6.1%，2022E 6.8%
- ROE：2020E 9.3%，2021E 12.3%，2022E 14.7%
- ROIC：2020E 11.7%，2021E 11.0%，2022E 25.6%
风险提示
- SUV销量不及预期
- 海外市场不及预期
- 政策松绑不及预期
投资评级
- 投资建议：买入-A
- 未来6-12个月预期收益率：领先沪深300指数15%以上
财务指标
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入增长率 |
-1.9% |
-3.0% |
7.3% |
19.4% |
16.8% |
| 营业利润增长率 |
6.5% |
-23.4% |
29.3% |
41.5% |
28.0% |
| 净利润增长率 |
3.6% |
-13.6% |
19.9% |
40.5% |
29.1% |
| ROE |
9.9% |
8.3% |
9.3% |
12.3% |
14.7% |
| ROIC |
10.4% |
10.5% |
11.7% |
11.0% |
25.6% |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 资产总额 |
111,800.4 |
113,096.4 |
140,300.5 |
128,386.5 |
133,947.7 |
| 负债总额 |
59,111.8 |
58,697.2 |
82,565.8 |
66,705.4 |
67,099.3 |
| 股东权益 |
52,688.6 |
54,399.2 |
57,734.6 |
61,681.1 |
66,848.4 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 经营活动产生现金流量 |
19,697.8 |
13,972.3 |
-16,095.8 |
35,141.1 |
19,220.3 |
| 投资活动产生现金流量 |
-10,040.4 |
-15,801.7 |
-7,633.1 |
-50.9 |
2,889.8 |
| 融资活动产生现金流量 |
-6,500.8 |
3,943.9 |
22,268.2 |
-31,474.9 |
-3,928.1 |
市场表现
- 股价（2021-02-05）：38.13元
- 总市值：349,879.10百万元
- 流通市值：229,837.31百万元
- 12个月价格区间：7.72/49.81元
估值指标
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| PE |
67.2 |
77.8 |
64.9 |
46.2 |
35.8 |
| PB |
6.7 |
6.4 |
6.1 |
5.7 |
5.2 |
| P/FCF |
24.8 |
-34.8 |
47.2 |
45.8 |
17.3 |
| P/S |
3.5 |
3.6 |
3.4 |
2.8 |
2.4 |
| EV/EBITDA |
3.1 |
5.5 |
33.9 |
25.0 |
20.0 |
分析师信息
- 袁伟：分析师，SAC执业证书编号S1450518100002，邮箱yuanwei2@essence.com.cn，电话021-35082038
- 徐慧雄：分析师，SAC执业证书编号S1450520040002，邮箱xuhx@essence.com.cn
联系方式
上海联系人
- 潘艳：销售负责人，电话18930060852，邮箱panyan@essence.com.cn
- 侯海霞：销售总监，电话13391113930，邮箱houhx@essence.com.cn
- 朱贤：销售总监，电话13901836709，邮箱zhuxian@essence.com.cn
- 李栋：高级销售副总监，电话13917882257，邮箱lidong1@essence.com.cn
- 刘恭懿：销售副总监，电话13916816630，邮箱liugy@essence.com.cn
- 苏梦：销售经理，电话13162829753，邮箱sumeng@essence.com.cn
- 秦紫涵：销售经理，电话15801869965，邮箱qinzh1@essence.com.cn
- 陈盈怡：销售经理，电话13817674050，邮箱chenyy6@essence.com.cn
- 徐逸岑：销售经理，电话18019221980，邮箱xuyc@essence.com.cn
北京联系人
- 张莹：销售负责人，电话13901255777，邮箱zhangying1@essence.com.cn
- 张杨：销售副总监，电话15801879050，邮箱zhangyang4@essence.com.cn
- 温鹏：销售副总监，电话13811978042，邮箱wenpeng@essence.com.cn
- 刘晓萱：销售副总监，电话18511841987，邮箱liuxx1@essence.com.cn
- 王帅：销售经理，电话13581778515，邮箱wangshuai1@essence.com.cn
- 游倬源：销售经理，电话010-83321501，邮箱youzy1@essence.com.cn
- 侯宇彤：销售经理，电话18210869281，邮箱houyt1@essence.com.cn
深圳联系人
- 张秀红：销售负责人，电话0755-82798036，邮箱zhangxh1@essence.com.cn
- 胡珍：高级销售副总监，电话13631620111，邮箱huzhen@essence.com.cn
- 范洪群：销售副总监，电话18926033448，邮箱fanhq@essence.com.cn
- 聂欣：销售经理，电话13540211209，邮箱niexin1@essence.com.cn
- 杨萍：销售经理，电话0755-82544825，邮箱yangping1@essence.com.cn
- 黄秋琪：销售经理，电话13699750501，邮箱huangqq@essence.com.cn
- 喻聪：销售经理，电话18503038620，邮箱yucong@essence.com.cn
- 马田田：销售经理，电话18318054097，邮箱matt@essence.com.cn
研究中心信息
- 地址：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
- 邮编：518026
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- 邮编：200080
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- 邮编：100034
