2022年证券行业投资策略：财富方兴未艾，机构大有可为-20211125-浙商证券-48页_1mb

报告摘要

财富方兴未艾，机构大有可为

——2022年证券行业投资策略总结

核心内容

证券行业在2021年表现出强劲的业绩增长，预计2022年仍将保持稳健发展。行业评级为“看好”，主要基于财富管理业务和机构业务的持续增长潜力，以及政策支持带来的估值修复空间。

主要观点

行业整体表现：
- 2021年1-9月，证券行业营业总收入增长22.5%，归母净利润增长22.9%，ROE提升至7.4%。
- 行业估值处于低位（PB 1.7倍，十年33%分位），具备显著的修复空间。
- 头部券商在ROE和杠杆倍数方面表现优于行业平均水平，显示出更强的盈利能力。
财富管理业务：
- 随着居民可投资资产增长和银行理财收益率下降，财富管理需求持续上升。
- 券商通过代销、投顾、资管等业务分享财富管理红利，特别是东方财富和广发证券具备渠道优势。
- 投顾人数持续增长，头部券商投顾占比远超行业平均水平，推动财富管理业务快速发展。
- 基金投顾试点扩大，券商在该领域表现突出，如华泰证券的“省心投”产品已初见成效。
机构业务：
- 机构客户对券商的需求多样化，涉及交易、融资、托管、咨询等多个方面，需求更为稳定。
- 机构业务收入占头部券商总营收比重超过50%，成为主要收入来源。
- 机构客户占比提升，券商通过提升机构服务能力和扩大项目储备，推动机构业务发展。
- 注册制改革加速，直接融资占比提高，头部券商在投行业务中更具竞争优势。
投资建议：
- 推荐关注“财富管理+机构业务”双主线券商，包括东方财富、广发证券、华泰证券、中信证券。
- 重点推荐机构化程度高、估值低的龙头券商，如华泰证券和中信证券。

关键信息

业绩预测：
- 2021年行业营收增速为8%，净利润增速为17%；
- 2022年行业营收增速稳定在7%，净利润增速回落至10%，但ROE仍有望回升。
业务发展趋势：
- 经纪业务：佣金率小幅下滑，但日均股基成交额维持高位，带动净收入增长；
- 投行业务：承销规模小幅增长，但股权承销规模同比下滑，债券承销规模增长；
- 资管业务：规模企稳回升，费率略有提高，主动管理能力提升，头部券商表现突出；
- 信用业务：两融余额维持高位，融券业务集中度高，机构客户占比提升。
市场背景：
- 2021年券商板块整体下跌8%，但部分个股如财达证券、广发证券、东方财富表现亮眼；
- 房地产投资属性弱化，居民财富向权益市场转移，推动公募基金规模增长；
- 两融余额持续增长，信用业务保持良好发展态势；
- 北交所设立，进一步完善多层次资本市场体系，为券商带来更多业务机会。