20180618-新时代证券-风语筑-603466.SH-首次覆盖报告_技术+一体化服务构建护城河_展览展示行业龙头前景可期_13页_1mb

风语筑首次覆盖报告总结

核心内容概述

风语筑（股票代码：603466.SH）是中国展览展示行业的龙头企业，凭借数字文化展示技术与一体化服务模式，公司已在国内城市馆、园区馆等领域形成显著竞争优势，并成为业内首家A股上市的科技文创企业。

主要观点

1. 业务发展与市场地位

• 业务起源：公司起源于2003年的上海风语筑广告有限公司，专注于建筑模型设计制作，后转型为展览展示行业。
• 业务拓展：公司业务涵盖城市馆、园区馆、博物馆、科技馆、企业馆、商业体验馆、旅游景区展示体验中心、会展、主题馆和综合展览馆等多种类型。
• 市场地位：2017年，公司在城市馆和园区馆展示领域的累计中标金额达15.76亿元，占行业中标总金额的50.26%，稳居行业第一。

2. 行业前景与增长潜力

• 行业增长：2015年全国共举办展览9,283场，同比增长15.91%，展览面积增长14.81%，展会经济直接产值达4,803.1亿元，同比增长14.8%。
• 政策与经济驱动：城镇化进程加速与开发区建设推动城市馆与园区馆需求增长，展览展示行业在现代服务业中地位日益重要。
• 技术升级：数字展示技术逐渐取代传统静态展示，提升展览内容的丰富性、互动性和体验感，推动行业向科技化、智能化发展。

3. 技术与服务优势

• 数字文化展示技术：公司拥有领先的数字展示技术，包括高清影像、AR/VR、虚拟现实等，能够节省物理空间、提升展示效率和体验性。
• 一体化服务模式：公司提供策划、设计、实施及售后的一体化服务，提升客户粘性，增强品牌影响力，抢占中高端市场。

4. 盈利能力与财务表现

• 业绩增长：2014-2017年，公司营业收入年复合增长率达23.08%，归母净利润年复合增长率达36.69%。
• 盈利能力提升：公司综合毛利率和归母净利率稳步上升，2017年毛利率达28.7%，净利率达11.1%；2018年一季度毛利率达32.62%，净利率达17.52%。
• 费用控制：期间费用率总体下降，管理费用率下降明显，销售费用率有所上升，但公司通过规模效应有效控制成本。

5. 未来发展预期

• 财务预测：预计公司2018-2020年净利润分别为2.56亿元、3.56亿元、4.74亿元，对应EPS分别为0.88元、1.22元、1.62元。
• 估值指标：当前股价对应2018-2020年PE分别为31倍、22倍、17倍，公司成长性良好，未来盈利潜力大。
• 评级：首次覆盖给予“推荐”评级，看好其未来业绩成长性。

关键信息

• 股权结构：李晖、辛浩鹰夫妇为实际控制人，合计持股61.34%。
• 研发投入：公司研发投入逐年增长，保障核心技术发展，构建技术壁垒。
• 人才优势：拥有复合型人才团队，具备丰富的创意设计与数字技术经验。
• 风险提示：存在产业政策变化、毛利率波动、核心技术人员流失等风险。

业务结构优化

• 多元化发展：公司业务从单一城市馆向园区馆、主题馆等多领域拓展，业务结构持续优化。
• 营收占比变化：城市馆展示系统营收占比逐年下降，园区馆与主题空间展示系统占比上升，说明公司业务结构逐步优化，毛利率有望提升。

技术与创新

• 数字展示技术：公司数字展示技术具有高效、丰富、互动性强等特点，应用在城市馆、博物馆、科技馆等大型场馆。
• 研发投入：公司研发费用逐年上升，涵盖工资薪酬与直接投入，技术团队持续创新，提升产品竞争力。

市场前景与投资建议

• 行业前景：展览展示行业总量和经济效益快速增长，未来市场空间广阔。
• 公司优势：作为行业龙头，公司市场份额有望进一步提升，受益于行业增长。
• 投资建议：首次覆盖给予“推荐”评级，未来业绩成长性良好，具备长期投资价值。

总结

风语筑凭借其数字文化展示技术、一体化服务模式及强大的市场竞争力，已成为中国展览展示行业的领军企业。随着城镇化进程加快、开发区建设推进以及数字技术的广泛应用，公司未来发展前景广阔，盈利能力有望持续增强。公司业务结构不断优化，技术与人才优势明显，具备较强的护城河效应。尽管存在一定的行业风险，但整体来看，风语筑具备良好的成长性与投资价值，值得重点关注。