20180808-新时代证券-风语筑-603466.SH-风语筑半年报点评_上半年中标金额市占率超六成_园区馆业务持续高增长_4页_411kb

报告摘要

风语筑半年报总结

核心内容概览

风语筑在2018年上半年实现了显著的财务增长，营业收入达到8.62亿元，同比增长11.29%；归母净利润为1.28亿元，同比增长41.22%；扣非净利润同样增长43.41%。公司市场占有率持续提升，尤其在园区馆业务方面表现突出，推动整体业绩增长。

主要观点与关键信息

市场占有率持续提升

上半年公司在城市馆和园区馆展示领域的中标金额占行业总中标金额的63%，显示出其在行业中的领先地位。
2015年、2016年、2017年的市场份额分别为39.92%、43.33%、50.26%，市场占有率稳步上升。

业务增长情况

城市馆业务：实现营收4.02亿元，同比增长5.33%，营收占比46.61%，较去年同期下降2.64个百分点。
园区馆业务：实现营收2.34亿元，同比增长83.28%，营收占比27.18%，较去年同期上升10.67个百分点。
主题馆业务：实现营收2.07亿元，同比下降21.04%，营收占比24.02%，较去年同期下降9.84个百分点。

财务表现

毛利率：上半年综合毛利率为31.49%，同比提升3.80个百分点。
净利率：净利润率为14.89%，同比提升3.15个百分点。
费用率：销售费用率上升1.03个百分点至4.50%，管理费用率上升1.42个百分点至8.01%。

估值与评级

公司预计2018-2020年净利润分别为2.56亿元、3.56亿元、4.74亿元，对应EPS分别为0.88元、1.22元、1.62元。
当前股价对应2018-2020年PE分别为29倍、21倍、16倍，显示估值逐步下降，但公司成长性良好。
维持“推荐”评级，认为公司具备较强的行业竞争力和成长潜力。

风险提示

产业政策变动风险：可能对公司业务产生影响。
核心技术人员流失风险：可能影响公司技术优势和未来发展。

财务预测摘要

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	1227	1499	2056	2719	3472
净利润(百万元)	113	166	256	356	474
毛利率(%)	27.4	28.7	29.7	30.9	31.5
净利率(%)	9.2	11.1	12.5	13.1	13.6
EPS（元）	0.39	0.57	0.88	1.22	1.62
P/E（倍）	66.58	45.12	29.24	21.08	15.83

财务比率分析

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率(%)	20.5	22.2	37.1	32.3	27.7
营业利润增长率(%)	52.0	48.9	57.8	39.7	33.8
归属于母公司净利润增长率(%)	71.3	47.6	54.3	38.7	33.2
毛利率(%)	27.4	28.7	29.7	30.9	31.5
净利率(%)	9.2	11.1	12.5	13.1	13.6
ROE(%)	19.6	12.9	17.9	21.2	23.5
ROIC(%)	18.1	11.0	12.1	14.0	14.5
资产负债率(%)	67.1	53.2	64.0	66.0	68.5
净负债比率(%)	-2.6	(72.3)	(59.2)	(61.9)	-55.7
流动比率	1.3	1.7	1.4	1.4	1.3
速动比率	0.7	1.2	1.0	1.0	0.9
总资产周转率	0.8	0.7	0.6	0.6	0.6
应收账款周转率	2.6	2.5	2.5	2.5	2.5
应付账款周转率	3.7	3.2	3.2	3.2	3.2

投资评级说明

推荐：未来6-12个月，公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
中性：未来6-12个月，公司股价预计与分析师所覆盖股票平均回报相当。
回避：未来6-12个月，公司股价预计低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

总结

风语筑在2018年上半年展现出强劲的业绩增长和市场份额提升，尤其是在园区馆业务方面，其营收和占比均显著增长，成为公司主要增长引擎。财务指标如毛利率和净利率均有明显提升，显示公司盈利能力增强。尽管销售和管理费用率有所上升，但整体仍维持“推荐”评级，表明市场对其未来表现持乐观态度。然而，公司也面临产业政策变动和核心技术人才流失等风险，需持续关注。

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