20181111-国金证券-社会服务业行业研究周报_行业景气有所下滑_建议关注成长确定性标的_11页_900kb

社会服务业行业研究总结

核心内容概览

本报告对社会服务业行业进行分析，指出行业景气度有所下滑，但部分细分板块仍具备投资机会。整体估值回落至历史低位，但行业长期增长潜力仍存在。推荐关注免税、中端酒店及主题景区等板块，并重点推荐中国国旅、锦江股份和宋城演艺。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 市场数据：社会服务业指数为3062.66，沪深300指数为3167.44，本周CS餐饮旅游板块下跌2.16%，排名十八。
• 板块涨跌幅：出境游涨幅3.3%，免税板块下跌2.6%，酒店板块下跌5.7%，传统景区下跌0.4%，主题景区下跌2.6%。
• 个股表现：凯撒旅游涨幅最高（9.97%），锦江股份跌幅最大（-7.79%）。

2. 行业点评

• 消费疲软：旅游消费疲软传导至各细分品类，包括博彩、景区、酒店等，均出现增速放缓。
• 免税板块：免税行业增长强劲，中免下属的三亚和上海、北京机场免税店销售额增长较快，市内免税店布局有望进一步提升行业增长。
• 酒店板块：中端酒店景气度有望持续，平均房价提升是2018年主要增长逻辑，预计未来三年入住率将逐步提升，Revpar仍保持正向增长。
• 出境游板块：受宏观经济和不安全事件影响，2018年出境游增速预计为10%-15%。旅行社向批零一体化转型，提升利润率和产品议价能力。
• 博彩板块：受内地经济下行影响，短期增长承压，但交通改善和高端酒店开业将带动访澳过夜游客增长，对冲资本管制影响。
• 传统景区板块：高铁开通和费用管控是内生增长的主要动力，但部分景区如乌镇、古北水镇客流下滑，需关注改革求变的公司。
• 主题景区板块：主题公园需关注IP属性和异地扩张能力，但需警惕商誉减值和财务压力。

3. 推荐标的

• 中国国旅：受益于三亚海棠湾免税店增长、毛利率提升及市内免税店布局，预计18-20年业绩为37/49/64亿元，EPS分别为1.9/2.5/3.3元，维持买入评级。
• 锦江股份：中端酒店市场发展黄金期，公司完成对维也纳和铂涛集团的并购，业绩预计18-20年为12/15/17亿元，维持买入评级。
• 宋城演艺：线下景区客流仍保持增长，轻资产输出带来业绩弹性，预计18-20年业绩为13/17.8/14.6亿元，维持买入评级。

4. 一周公司重要公告

• 同程艺龙：2018年上半年实现盈利8.45亿元，毛利率达71.7%。
• 新智认知：撤回对龙虎山新绎的1.5亿投资。
• 携程：Q3净营收94亿元，同比上升5%，净利润下滑5.56%。
• 大东海A：控股股东质押100%股份，占公司总股本17.55%。
• 华天酒店：控股股东质押49.74%股份，占公司总股本16.15%。
• 桂林旅游：拟转让丰鱼岩公司51%股权，挂牌价格为9,385.31万元。

5. 行业新闻

• 香格里拉与腾讯合作：计划2020年落地超1.5万间智慧客房。
• 海航控股终止收购：因宏观经济环境变化，终止近105亿元收购。
• 东航与罗尔斯-罗伊斯签约：签署价值超100亿元的发动机采购和维护协议。
• 泰国落地签免费：推动中国游客赴泰搜索量激增200%，但受安全事故影响，游客意愿下降。
• 绿地投资600亿建项目：在遵义投资红城和高铁东广场项目。
• 嘉年华成立邮轮合资公司：计划2019年底前运营邮轮船队。

6. 投资策略组合

• 中国国旅：受益于免税店增长、毛利率提升及市内免税店布局，维持买入评级。
• 锦江股份：中端酒店市场发展黄金期，估值相对较低，维持买入评级。
• 宋城演艺：线下景区持续增长，轻资产输出提升业绩，维持买入评级。

风险提示

• 极端天气及不安全因素：可能影响游客意愿，尤其是景区板块。
• 宏观经济增速放缓：影响居民出境旅游意愿和消费能力。
• 负面政策出台：对免税和出境游板块可能产生限制性影响。
• 业绩不及预期：行业增长与一二级市场预期存在差异，需关注实际业绩表现。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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• 本报告基于公开资料或实地调研，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应结合自身情况谨慎决策。