20171109-兴业研究-10月PPI数据点评_短期无忧_来年有虞_4页_710kb

策略研究总结

核心内容

2017年11月9日，兴业研究利率策略团队发布了一份关于10月CPI与PPI数据的快评报告，分析了当前通胀形势对市场及债市的影响。

主要观点

1. CPI环比上涨，但整体偏弱，短期对债市影响中性

• CPI数据：10月CPI环比上涨0.1%，同比上涨1.9%，超过市场预期的1.8%，前值为1.6%。
• 食品价格：蛋类价格大幅下跌4.6%，拉低食品价格增速，导致食品烟酒价格环比持平。
• 服务类价格：医疗保健价格涨幅趋缓至0.2%，为20个月以来最低值，其他服务类价格环比四涨二降，整体环比下降0.1个百分点。
• 数据一致性：CPI环比和同比数据存在不一致，若以环比0.1计算，同比应低于1.8%，因此存在统计误差的可能性。
• 市场影响：短期CPI上涨幅度有限，流动性维持紧平衡，对债市影响中性。

2. PPI同比上涨，生产资料支撑上涨，原材料价格趋缓

• PPI数据：10月PPI环比上涨0.7%，同比上涨6.9%，高于市场预期的6.5%，与团队预测一致。
• 生产资料：生产资料环比上涨0.9%，影响PPI上涨约0.7个百分点，环比涨幅较9月的1.3%有所回落。
• 原材料价格：原材料价格环比增速逐步下滑，月环比为0.8，低于9月的1.4，与PMI中主要原材料购进价格从68下跌至63的趋势一致。
• 环保限产影响：环保限产政策对企业的成本压力有所缓解，原材料和加工工业价格涨幅趋缓。
• 生活资料：生活资料价格涨幅保持不变，连续三个月维持在0.1%左右。

3. CPI走势可能对明年债市构成风险

• 短期展望：当前CPI数据对市场走势影响有限，维持前期中性判断。
• 长期风险：由于年初食品价格基数较低，预计明年年初CPI可能超过2.5%，甚至接近3%，这或将对债市形成压力。

关键信息

• CPI环比数据：0.1%，同比1.9%，存在统计误差疑虑。
• PPI同比数据：6.9%，与团队预测一致，生产资料支撑上涨。
• 食品价格：蛋类价格大幅下跌，拉低食品价格增速。
• 服务类价格：医疗保健价格涨幅趋缓，整体服务类价格环比下降。
• 原材料价格：环比增速下滑，环保限产影响成本压力。
• 流动性：维持紧平衡，年底前资金面偏紧。
• 债市影响：短期中性，但明年CPI可能成为债市风险因素。

图表说明

• 图1：展示10月CPI分项变化，突出食品价格与服务类价格的变动趋势。
• 图2：展示PPI分项变化情况，反映生产资料与生活资料价格走势。

分析师信息

• 梁世超：联系方式：021-22852674，邮箱：880318@cib.com.cn
• 王旭：联系方式：010-59886666-103459，邮箱：880711@cib.com.cn
• 郭益忻：联系方式：021-22852766，邮箱：880708@cib.com.cn

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