20171209-招商证券-2017年11月CPI_PPI点评_上游涨价支撑PPI_6页_434kb

宏观经济数据点评总结（2017年11月）

核心内容

2017年11月，国家统计局发布了宏观经济运行数据，涵盖CPI、PPI、工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资等关键指标。本文主要分析11月CPI与PPI数据，探讨其背后的影响因素及未来走势预测。

主要观点

1. CPI同比小幅回落，环比持平

• 11月CPI同比：从2.0%回落至1.7%，环比下降0.1个百分点至0.0%。
• 核心CPI：同比和环比分别保持在2.3%和0%。
• 食品价格：整体环比下降0.5%，其中鲜菜价格环比降幅达4.8%，主要受天气因素影响，市场供应充足。
• 非食品价格：环比上涨0.1%，涨幅与上月持平，但低于预期。国际原油价格上涨，但对水电燃料和交通工具用燃料的带动有限。
• 医疗服务项：环比涨幅回落至0.1%。

2. PPI同比增速回升，环比小幅回落

• 11月PPI同比：回升至5.8%，高于上月的6.9%，符合预期。
• PPI环比：较上月收窄0.2个百分点，为0.5%。
• 上游行业支撑：石油和天然气开采、黑色金属冶炼、有色金属冶炼、石油加工、煤炭开采等行业对PPI同比涨幅贡献显著，合计影响PPI同比上涨约3.3个百分点。
• 翘尾与新涨价因素：翘尾因素影响PPI同比上涨1.7个百分点，新涨价因素贡献4.1个百分点。
• 生产资料与生活资料：生产资料价格同比上涨7.5%，生活资料价格同比小幅回落至0.6%。

3. 未来走势预测

• CPI：预计12月CPI将小幅回升，四季度同比预计为1.8%。居民可支配收入的提升是消费增长的主要保障，猪价的回升将对CPI产生显著影响。
• PPI：预计年底国际原油与黑色金属价格趋稳，PPI将缓慢下行，为企业的盈利改善和银行降低不良提供保障。

关键信息

• CPI与PPI数据：

  • CPI同比：1.7%
  • CPI环比：0.0%
  • PPI同比：5.8%
  • PPI环比：0.5%

• 影响因素：

  • CPI：鲜菜、水产品、猪肉价格下降，非食品价格温和上涨。
  • PPI：上游行业价格上涨，尤其是石化、黑色金属、有色金属行业。

• 未来展望：

  • CPI：预计小幅回升，四季度同比或达1.8%。
  • PPI：预计缓慢下行，为企业盈利改善提供支撑。

研究团队

• 谢亚轩：招商证券研究发展中心分析师，南开大学经济学博士，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心高级分析师。
• 闫玲：北京大学经济学硕士，香港大学金融学硕士，招商证券研发中心高级分析师。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。
• 林澍：中山大学金融学博士，招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。
• 周岳：中国人民大学经济学硕士，CFA，招商证券研发中心宏观经济高级分析师。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告基于合法获取的信息，仅供参考，不构成投资建议。客户应自行判断，谨慎决策。