20171109-信达证券-宏观点评_翘尾因素推升CPI_关注中下游工业品价格变化_6页_765kb

宏观点评总结

核心内容

本报告主要分析了10月CPI与PPI的运行情况，探讨了食品与非食品价格的变化趋势，以及PPI与CPI之间的传导机制。同时，介绍了信达证券研究团队的成员及其专业背景。

CPI运行情况

食品类价格

• 10月CPI同比增长1.9%，较9月回升0.3个百分点，其中翘尾因素贡献了0.3个百分点的上升。
• 食品价格同比下降0.4%，降幅收窄1个百分点，表明食品价格下行压力有所缓解。
• 蔬菜价格回升，主要由于全国大面积降温导致蔬菜供给季节性减少，同时“南菜北运”运输成本上升。
• 猪肉价格跌幅收窄，同样受天气转冷和需求回升影响。
• 未来展望：蔬菜和猪肉价格预计将继续回升，但由于高基数影响，年内食品分项对CPI的推动作用仍较为有限。

非食品类价格

• 非食品价格同比上涨2.4%，与9月持平，环比增速回落至0.1%。
• 医疗保健个人用品是主要支撑，其中医疗服务类价格同比上涨8.7%。
• 预计随着医疗服务价格改革落地，对CPI的推动作用将逐步减小。
• 交通工具用燃料、居住水电燃料价格有所上涨，受石油等能源价格上涨影响。
• 需关注PPI生活资料细分项的传导，特别是日用品价格上行是否会影响CPI非食品项。

PPI运行情况

• 10月PPI同比增长6.9%，与9月持平，环比增速小幅回落至0.7%。
• 采掘工业和原材料工业价格同比增速放缓，分别回落至14.7%和11.6%。
• 加工工业生产资料价格回升0.2个百分点至7.5%。
• 中下游行业价格增速有所加快，包括黑色、有色加工业、金属制品业及通用设备制造业。
• 原油价格上涨支撑PPI高位企稳，但需关注未来价格走势。
• 南华工业品价格指数和CRB工业原料指数放缓，表明PPI增速可能已见顶，除非限产力度加大或原油价格超预期上涨，否则11月PPI增速将有所回落。

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，具有丰富的宏观经济研究经验，兼任多家国际媒体评论员。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票量化策略和国际市场研究。
• 胡佳妮：固定收益分析师，负责股票市场、流动性策略及债券市场研究。
• 王晶晶：宏观分析师，主要负责宏观经济研究及固定收益、国际市场支持。
• 李博喻、喻雅彬、李曼：研究助理，分别负责宏观策略、固定收益、国际市场研究支持。

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风险提示

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评级说明

股票投资评级

• 买入：股价相对强于基准20%以上；
• 增持：股价相对强于基准5%~20%；
• 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数超越基准；
• 中性：行业指数与基准基本持平；
• 看淡：行业指数弱于基准。