20171109-华龙证券-2017年10月CPI_PPI数据点评_CPI数据涨幅超预期_但通胀无忧_6页_845kb

2017年10月CPI、PPI数据点评总结

核心内容

2017年10月，中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.9%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨6.9%。整体来看，CPI涨幅略超预期，但通胀压力不大；PPI涨幅与上月持平，部分行业价格环比上涨，显示经济仍处于稳中趋升的态势。

主要观点

CPI数据亮点

• 同比涨幅扩大：10月CPI同比上涨1.9%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。
• 食品价格回落：食品价格同比下降0.4%，其中猪肉价格下降10.1%，对CPI形成拖累。
• 非食品价格上扬：非食品价格上涨2.4%，成为CPI上涨的主要动力，医疗保健、居住、教育文化和娱乐类价格涨幅显著。
• 环比微涨：CPI环比上涨0.1%，涨幅较小，显示消费价格整体稳定。

PPI数据表现

• 同比涨幅稳定：PPI同比上涨6.9%，与上月持平，显示工业品价格持续上涨。
• 生产资料价格涨幅扩大：生产资料价格上涨9.0%，其中采掘工业价格上涨14.7%，原材料工业价格上涨11.6%，加工工业价格上涨7.5%。
• 生活资料价格温和上涨：生活资料价格上涨0.8%，食品价格上涨0.6%，衣着价格上涨0.9%。
• 环比涨幅回落：PPI环比上涨0.7%，部分行业如黑色金属、有色金属、煤炭等涨幅回落，但原油相关行业环比涨幅扩大。

关键信息

10月CPI分类数据

• 城市与农村涨幅：城市上涨1.9%，农村上涨1.7%。
• 食品与非食品：食品价格下降0.4%，非食品价格上涨2.4%。
• 消费品与服务：消费品价格上涨1.1%，服务价格上涨3.2%。
• 食品烟酒价格：同比上涨0.3%，其中水产品价格上涨3.8%，蛋类价格上涨3.1%，粮食价格上涨1.6%。
• 畜肉类与鲜果价格：畜肉类价格下降5.7%，鲜果价格下降0.7%。

10月PPI分类数据

• 工业生产者出厂价格：同比上涨6.9%，环比上涨0.7%。
• 工业生产者购进价格：同比上涨8.4%，环比上涨0.9%。
• 主要行业价格变动：
  • 涨幅扩大的行业：造纸和纸制品业（+16.6%）、化学原料和化学制品制造业（+10.7%）、非金属矿物制品业（+10.3%）。
  • 涨幅回落的行业：黑色金属冶炼和压延加工业（+30.8%）、有色金属冶炼和压延加工业（+20.0%）、煤炭开采和洗选业（+19.7%）、石油加工业（+15.5%）。
• 翘尾与新涨价因素：10月CPI同比涨幅中，翘尾因素约3.2个百分点，新涨价因素约3.7个百分点。

华龙证券观点

• 通胀预期与现实：CPI当月反弹符合预期，食品端的涨价预期可能支撑CPI中枢，但短期受油价不确定性影响，CPI可能上行至+2%左右。
• PPI走势判断：PPI同比增速四季度将回落，但环比可能维持正增长，环保限产等政策仍对价格形成支撑。
• 货币政策展望：考虑到历史经验，CPI同比不会超过2.5%，央行不会收紧货币政策，整体仍以“不松不紧”为主基调。

总结

2017年10月，CPI与PPI数据均超市场预期，显示通胀压力可控，经济保持稳中趋升态势。CPI主要受非食品价格上涨带动，食品价格回落对整体影响有限；PPI则受益于工业品价格持续上涨，尤其是上游行业，但部分行业涨幅回落。华龙证券认为，通胀不会成为货币政策收紧的催化剂，周期股行情仍有持续性基础。