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川财证券：6月CPI、PPI数据点评

简要概述

2024年6月，中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%，涨幅较上月回落0.1个百分点；环比下降0.2%，降幅较上月扩大0.1个百分点。全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降0.8%，降幅较上月收窄0.6个百分点；环比下降0.2%，由上月的上涨0.2%转为下降。本文重点分析6月CPI、PPI数据的变化及其影响。

一、CPI：同比略有回落，环比略扩降幅

• 同比变化：6月CPI同比上涨0.2%，涨幅较5月下降0.1个百分点，是连续第二个月保持较低水平。其中，食品价格同比下降2.1%，降幅较上月扩大1.0个百分点，非食品价格则保持稳定，同比上涨0.2%。

• 环比变化：CPI环比下降0.2%，降幅较上月扩大0.1个百分点。主要受到季节性因素影响，如鲜菜、鲜果和水产品价格下降。环比来看，鲜菜价格下降7.3%，鲜果下降3.8%，合计影响CPI环比下降约0.25个百分点。

• 解析：CPI通胀压力总体温和，但食品价格（尤其是鲜菜价格）的波动对短期CPI走势存在一定影响。

二、PPI：同比降幅收窄，“输入性因素+内需偏弱”主导环比下行

• 同比变化：PPI同比下降0.8%，降幅较5月收窄0.6个百分点。其中，生产资料价格下降0.8%，降幅较上月收窄0.8个百分点，显示工业品价格压力有所缓解，但需求端仍偏弱。

• 环比变化：PPI环比下降0.2%，主要受到两个因素影响：

  • 国际油价下跌（国内石油和天然气开采业价格下降29%），带来输入性通缩；
  • 高温和天气影响施工进度，再加上前期补库结束，导致黑色金属冶炼加工业价格下降0.6%。

• 结构调整来看亮点：原材料工业价格涨幅有所扩大，采掘工业价格由跌转涨，反映上游供给端在逐步调整，但中游加工工业价格仍承压。

三、后续展望

• CPI短期扰动：鲜菜价格回落是短期因素，而食品价格结构中猪肉的环比和同比价格均在上涨。随着猪肉供给端去产能，预计下半年猪肉价格将逐步回升，有望对CPI形成暖风支撑。

• PPI有望继续企稳：在大规模设备更新政策等因素推动下，工业需求逐步恢复的预期较强，有助于生产资料价格逐步回升，PPI降幅收窄趋势有望延续。

风险提示

• 国际原油价格大幅波动，可能影响能源相关价格；
• 信用风险事件对市场信心可能产生冲击；
• 政策出台节奏及效果不及预期，影响宏观调控效果。

结语

6月份CPI温和，PPI降幅收窄，反映当前通胀压力总体不高，但工业需求尚未完全回升。后续需关注结构性变化，尤其是猪肉供应恢复、国际大宗商品价格以及国内政策推动情况，这些因素将共同塑造未来物价走势。