20181030-华创证券-华友钴业-603799.SH-2018年三季报点评_业绩低于预期_成长成为业绩主逻辑_5页_786kb

华友钴业（603799）2018年三季报总结

核心内容概述

华友钴业在2018年前三季度实现了营业收入100.74亿元，同比增长63.91%，归属净利润19.12亿元，同比增长74.14%。尽管第三季度营业收入环比小幅下滑1.85%，但归属净利润环比下降38.5%，主要受钴价格下跌影响。然而，销量的大幅增长对冲了价格下跌带来的收入下滑。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季度业绩增长显著，但第三季度净利润下滑主要由于钴价格下跌。
• 销量与成本：第三季度销量增加约26%，带动收入增长，但成本也相应上升4.8亿元，单吨成本增加1.02%。公司成本降低速度慢于产品降价速度，主要由于原料采购、运输和生产周期较长。
• 未来展望：第四季度钴价仍有下跌风险，公司业绩将主要依赖销量增长。10月作为传统销售旺季，销量将成为关键变量。
• 盈利预测：基于市场情况，公司2018年归属净利润预测为23.66亿元，2019年为14.58亿元，2020年为14.01亿元，EPS分别为2.85元、1.76元和1.69元。
• 估值与评级：公司2018年PE为11倍，2019年为18倍，2020年为17倍。鉴于新能源汽车的高速发展、公司在前驱体行业的龙头地位及未来成长性，维持“推荐”投资评级。

关键信息

财务数据

风险提示

• 铜钴等原材料价格下跌
• 铜钴产量不及预期
• 刚果（金）税收增加超预期

投资评级

• 华创证券：维持“推荐”评级
• 评级标准：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%

附录信息

公司基本数据

财务预测表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

相关研究报告

• 《华友钴业（603799）：上游环节做利润、下游环节做规模，打造最大钴材料供应商》
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分析师团队

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学经济学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券研究所。
• 王保庆：高级分析师，湘潭大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所。
• 胡金：分析师，北京化工大学管理学硕士，2016年加入华创证券研究所。
• 华强强：研究员，香港科技大学理学硕士，2016年加入华创证券研究所。

华创证券机构销售通讯录

免责声明

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投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

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