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寒锐钴业 (300618.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

寒锐钴业 (300618.SZ) 是一家专注于钴产品生产和销售的公司，其业绩表现和市场动态受到广泛关注。分析师廖淦和张帅对该公司进行了深入研究，并维持了“买入”评级。

市场数据

• 市场价格：73.82元人民币
• 已上市流通A股：113.98百万股
• 总市值：27,984.00百万元人民币
• 年内股价最高最低：331.50元 / 95.25元
• 沪深300指数：3481.06

事件回顾

• 2018年三季报：公司前三季度归属于母公司所有者的净利润为7.01亿元，同比增长124.94%；营业收入为21.59亿元，同比增长126.54%；基本每股收益为3.65元，同比增长106.21%。
• Q3表现：尽管三季度单季营收和净利润环比下降，但公司抓住销售旺季，钴产品销量环比增长约8%，以量补价，缓解了价格下行带来的压力。

主要观点

业绩表现

• 整体业绩低于预期：前三季度营收和净利润均增长，但三季度单季营收和净利润环比下降。
• 价格下行影响：三季度mb和钴粉均价环比分别下降18.5%和16.8%，导致毛利率和净利润率下降。
• 现金流改善：公司加强现金回款，提高回款效率，同时控制原料库存增长速度，以应对市场环境恶化。

市场环境

• 市场趋冷：销售费用和应收账款周转率下降，反映出销售难度加大和行业资金紧张。
• 风险应对：公司积极改善经营性现金流，降低原料备货速度，以降低价格下行带来的风险。

投资建议

• 盈利预测：下调2018年归属于母公司净利润至8.14亿，对应PE分别为17.2、20.7、12.4倍。
• 维持买入评级：基于对公司未来产能释放的看好，同时对钴产品价格走势持谨慎态度，维持“买入”评级。

风险提示

1. 钴价大幅下行：公司存货大幅增加，若钴价大幅下跌，可能导致业绩亏损。
2. 新能源汽车销量不及预期：影响钴产品需求。
3. 刚果（金）政局变动：可能导致公司当地项目未能按期达成。

财务预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2018E为3,049百万元，2019E为2,978百万元，2020E为5,009百万元。
• 净利润：预计2018E为814百万元，2019E为676百万元，2020E为1,131百万元。
• 毛利率：2018E为42.9%，2019E为38.6%，2020E为37.2%。
• 净利率：2018E为26.7%，2019E为22.7%，2020E为22.6%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2018E为-88百万元，2019E为498百万元，2020E为1,169百万元。
• 投资活动现金净流：2018E为-115百万元，2019E为-138百万元，2020E为-133百万元。
• 筹资活动现金净流：2018E为106百万元，2019E为-230百万元，2020E为-957百万元。

资产负债表

• 总资产：预计2018E为3,266百万元，2019E为3,837百万元，2020E为4,403百万元。
• 负债：预计2018E为2,057百万元，2019E为2,552百万元，2020E为2,588百万元。
• 股东权益：预计2018E为1,208百万元，2019E为1,284百万元，2020E为1,815百万元。

比率分析

每股指标

• 每股收益：2018E为4.242元，2019E为3.521元，2020E为5.889元。
• 每股净资产：2018E为10.069元，2019E为10.702元，2020E为15.124元。
• 每股经营现金净流：2018E为-0.734元，2019E为4.150元，2020E为9.745元。

回报率

• 净资产收益率：2018E为67.41%，2019E为52.64%，2020E为62.30%。
• 总资产收益率：2018E为24.94%，2019E为17.62%，2020E为25.68%。
• 投入资本收益率：2018E为29.55%，2019E为21.60%，2020E为32.06%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2018E为108.14%，2019E为-2.34%，2020E为68.21%。
• EBIT增长率：2018E为84.89%，2019E为-12.54%，2020E为61.45%。
• 净利润增长率：2018E为82.30%，2019E为-17.00%，2020E为67.27%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2018E为50.0天，2019E为65.0天，2020E为50.0天。
• 存货周转天数：2018E为356.0天，2019E为380.0天，2020E为230.0天。
• 应付账款周转天数：2018E为19.5天，2019E为17.0天，2020E为17.0天。
• 固定资产周转天数：2018E为35.8天，2019E为46.7天，2020E为32.2天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2018E为80.65%，2019E为103.32%，2020E为55.70%。
• EBIT利息保障倍数：2018E为20.3倍，2019E为9.9倍，2020E为15.1倍。
• 资产负债率：2018E为63.00%，2019E为66.53%，2020E为58.78%。

投资评级分析

• 市场平均投资建议：基于相关报告的评分，1.00对应“买入”，1.01~2.0对应“增持”，2.01~3.0对应“中性”，3.01~4.0对应“减持”。
• 当前评分：1.00，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供具备专业知识的投资者和投资顾问使用。报告内容仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。报告中的信息和观点可能与其他类似研究报告不一致，且可能随时调整。