20181030-安信证券-华友钴业-603799.SH-在正确的赛道上做正确的事_5页_388kb

报告摘要

华友钴业（603799.SH）2018年三季报总结

核心内容

2018年10月29日，华友钴业发布了2018年三季报。报告指出，公司2018年1-9月归母净利润达到19.12亿元，同比增长74%。然而，2018年第三季度单季收入和毛利分别环比下滑1.85%和38.6%，归母净利润为4.04亿元，环比下降38.5%，略低于市场预期。尽管如此，公司通过降低高价原料库存、优化成本结构，有效缓解了价格下跌对公司毛利的负面影响。

主要观点

钴业务表现：Q3钴价环比下跌，但公司销量增长，成本控制良好，显示公司在行业下行周期中的应对能力。
战略布局：公司拟成立合资公司华越镍钴，进军印尼红土镍矿冶炼，为高镍三元材料产业进行资源布局，增强产业链竞争力。
行业趋势：尽管钴价波动，但新能源车行业仍保持高速增长，钴、锂、镍等金属将成为新能源产业的重要组成部分。
未来展望：公司正在向全球锂电新能源行业领导者迈进，其“上控资源、中提能力、下拓市场”的战略逐步实施，有望受益于新能源汽车放量的大潮。

关键信息

财务表现

2018年三季报：公司前三季度归母净利润19.12亿元，同比增长74%；Q3归母净利润4.04亿元，环比下降38.5%。
经营现金流：Q2经营现金流转正，Q3环比提升26%至3.47亿元，显示公司现金流管理能力增强。
投资布局：公司拟投资12.8亿美元在印尼Morowali工业园区建设年产6万吨镍金属量的红土镍矿湿法冶炼项目。

资源布局

自有矿山：PE527已投产，Mikas一期1500吨钴金属量投产，二期预计2019年投产。
参股与收购：参股NZC（刚果金Kalongwe 85%权益）、收购LuckyResources（刚果金第13235号采矿证100%权益），控制刚果金铜钴资源。
锂矿资源：战略投资AVZ（刚果金Manono锂矿60%权益），为锂矿资源开发奠定基础。

业务拓展

锂电材料产能：新增“年产15万吨锂电动力三元前驱体新材料项目”，项目建设期3年，预计为公司未来3-5年锂电材料业务创造成长空间。
市场绑定：与韩国LG、POSCO成立合资公司，绑定全球顶级动力电池和新能源车客户。
资源回收：完成对韩国TMC公司70%股权的收购，投资台湾碧伦生技股份有限公司，布局锂电资源循环回收利用。

投资建议

投资评级：给予“增持-A”评级，6个月目标价为40.66元，相当于2019年25倍的动态市盈率。
盈利预测：预计公司2018年～2020年归母净利润分别为23.7亿、13.5亿和20.87亿元。

风险提示

新能源汽车钴需求不及预期
钴供给增速超预期
全球宏观经济回暖低于预期

财务指标预测

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	21.3%	97.4%	62.0%	15.0%	12.3%
净利润增长率	-128.1%	2637.7%	22.5%	-41.9%	54.6%
毛利率	16.3%	34.4%	27.9%	19.6%	22.6%
净利润率	1.4%	19.6%	14.8%	7.5%	10.3%
ROE	1.3%	31.0%	32.4%	16.2%	20.7%
ROA	0.5%	11.3%	12.7%	6.0%	8.5%
ROIC	4.9%	36.0%	27.3%	16.0%	16.1%

股价表现

指标	1M	3M	12M
相对收益	-30.22%	-43.42%	-24.76%
绝对收益	-40.12%	-54.95%	-50.36%

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

齐丁、黄孚声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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