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三峡能源（600905）2022中报预告总结

核心内容

三峡能源于2022年7月14日发布上半年业绩预告，预计实现归母净利润47.94-50.94亿元，同比增长46.42%-55.58%，显著超出市场预期。主要得益于新增投产项目及会计政策变更带来的营业收入增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 总发电量：244.88亿千瓦时，同比增长46.71%。
• 风电发电量：173.40亿千瓦时，同比增长46.75%。
• 陆风发电量：117.52亿千瓦时，同比增长18.22%。
• 海风发电量：55.88亿千瓦时，同比增长198.03%，成为业绩增长的主要驱动力。
• 光伏发电量：67.86亿千瓦时，同比增长45.65%。
• 水电发电量：3.47亿千瓦时，同比增长59.91%。
• 独立储能：完成发电量0.15亿千瓦时。

2. 盈利预测与估值

• EPS预测：2022-2024年分别上调至0.31元、0.38元、0.44元。
• PE估值：对应2022-2024年PE分别为21.74倍、18.02倍、15.62倍。
• PB估值：2022年P/B为2.55倍，预计未来三年逐步下降至2.01倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

3. 行业背景

• 政策支持：根据《“十四五”可再生能源发展规划》，预计到2030年风电、光伏总装机容量将达12亿千瓦以上，2025年可再生能源消纳比重达33%，非水可再生能源达18%。
• 增长潜力：若全社会用电量保持5%年增长，2022-2025年风光新增装机接近400GW，其中风电年均新增49GW，光伏年均新增46GW。

4. 公司地位

• 海上风电引领者：自2016年起，三峡能源在东南沿海多个省份布局海上风电项目，积累了丰富的技术经验。
• 装机规模：2021年新增装机7.30GW，占原有装机的46.79%，其中风电新增5.39GW，占全国新增风电装机的11.33%，海风新增3.24GW，占全国新增海风装机的19.15%。

5. 财务数据概览

• 营业收入：2022年预计231.61亿元，同比增长50%。
• 净利润：2022年预计97.81亿元，同比增长59%。
• 毛利率：2022年预计67.60%，较2021年提升。
• 资产负债率：2022年预计62.13%，较2021年有所下降。
• ROE：2022年预计11.71%，显示盈利能力增强。

关键信息

1. 财务预测表（单位：百万元）

2. 现金流量表（单位：百万元）

3. 风险提示

• 宏观经济风险：终端工业用电需求减弱可能影响业绩。
• 项目建设风险：风电和光伏项目投产进度不达预期可能影响增长。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司作为海上风电领域的领先企业，业绩增长超预期，未来装机和发电量增长潜力大，盈利能力提升，估值合理。

市场数据

结论

三峡能源凭借在海上风电领域的领先布局和持续的项目投产，2022年上半年业绩表现强劲，超出市场预期。公司未来在风光装机和发电量方面仍有较大增长空间，财务指标稳健，估值合理，维持“买入”评级。然而，需关注宏观经济波动和项目进度不确定性带来的潜在风险。