20210606-东吴证券-三峡能源-600905.SH-新股研究报告_打造A股最大风电光伏运营商_20页_1mb

三峡能源总结

核心内容

三峡能源是A股市场中稀缺的风电与光伏运营商，背靠三峡集团，具备显著的资金、技术与资源优势。公司致力于打造“风光三峡”和“海上风电引领者”的战略目标，业务覆盖全国30个省、自治区和直辖市，是A股资产规模最大、新能源装机能力最强的风电光伏运营平台之一。

主要观点

• 行业前景广阔：在碳中和背景下，电力板块将面临重大变革，风电和光伏作为可再生能源发电的主力，将迎来高速发展。
• 公司发展迅速：预计未来5年，公司新能源装机规模将翻3-4倍，到2025年实现新能源装机7000万至8000万千瓦。
• 业务结构清晰：公司主营风电与光伏，风电占比61%，光伏占比38%。2020年装机规模超过1600万千瓦，资产规模超过1500亿元。
• 资源优势显著：公司风电与光伏的平均利用小时数均高于全国平均水平，弃风率与弃光率高于行业，显示其所在区域风光资源优质。
• 技术与运维领先：公司在海上风电技术上处于行业前列，拥有丰富的项目经验与专业的运维团队。
• 募投项目布局：公司计划募集200亿元用于7个海上风电项目，预计IRR为7%-12%，单位造价为1.4-2.4万元/kW。

关键信息

财务预测

装机结构

• 海上风电：130万千瓦（占比8%）
• 陆上风电：750万千瓦（占比47%）
• 光伏：700万千瓦（占比44%）
• 中小水电：22万千瓦（占比1%）

财务状况

• 资产负债率：2020年为68.98%，高于行业平均水平。
• 每股净资产：2021年为2.17元。
• 流动比率：高于可比公司，公司以长期融资为主，有利于长期发展。

投资评级

• 公司目前暂无评级，但其成长性显著，未来有望成为A股新能源领域的领军企业。

风险提示

• 政策性风险：新能源补贴政策变动可能影响公司盈利能力。
• 并网风险：已核准项目若无法按时并网，将无法享受国家补贴或需执行较低的指导电价。
• 投资回报不及预期：项目投资回报可能因多种因素低于预期。
• 市场化交易风险：市场化交易电价低于核准电价，可能影响公司业绩。

总结

三峡能源作为A股最大的风电光伏运营商之一，具有显著的资源优势、技术优势和资金优势，未来在碳中和背景下，风电与光伏业务将快速发展。公司预计未来三年营收与净利润保持较高增速，且在行业中具备较强的竞争力。然而，政策变动、项目并网以及市场化交易等因素可能带来一定的不确定性，需关注相关风险。