化工行业2018投资策略：关注环保风暴下的去产量向去产能转化_44页-2mb

化工行业2018年投资策略总结

核心内容

本报告聚焦于2018年化工行业投资策略，强调在环保风暴背景下，行业从“去产量”向“去产能”转化的趋势。通过环保政策的严格执行，部分高污染、小规模的子行业将面临产能出清，从而改善供需关系，提升行业盈利能力和产品价格。同时，报告回顾了2017年“钱荒”背景下，应关注长期为股东创造价值的公司，并推荐了9家具备良好业绩支撑的公司。

主要观点

• 环保风暴影响深远：环保督察制度化、常态化，对化工行业影响持续，推动行业从“去产量”向“去产能”转化。
• 去产能推动供需改善：环保要求提高导致部分企业无法通过环保技改，从而退出市场，实现长期去产能，改善行业供需关系。
• 环保成本成为竞争关键：环保投入门槛的提高，使部分企业无法负担，加速行业整合，提升行业集中度。
• 具备环保优势的企业将受益：具备完整产业链、环保设施完善的企业将在行业整合中占据有利位置，提升盈利能力和市场竞争力。
• 关注具备长期价值的公司：在“钱荒”背景下，应关注那些在长期为股东创造价值、具备稳定盈利能力和良好成长性的公司。

关键信息

一、环保风暴下的去产量向去产能转化

• 环保政策趋严：中央环保督察已覆盖全国31个省份，环保要求制度化、常态化。
• 环保措施推动产能出清：部分小型、高污染企业因环保投入门槛高而退出市场，实现去产能。
• 行业集中度提升：环保政策推动行业整合，提高行业集中度，提升龙头企业竞争力。
• 产品价格提升：由于环保限产和去产能，部分产品价格出现反弹或站稳，提升企业盈利空间。

二、农药行业

• 草甘膦行业格局变化：环保趋严使中小企业退出，一体化大厂崛起，行业集中度提高。
• 甘氨酸产能退出：环保政策下，甘氨酸供应减少，价格大幅上涨，推动草甘膦价格上涨。
• CCMP行业洗牌：CCMP生产过程污染严重，环保压力下部分企业停产，行业集中度提升。
• 建议关注公司：
  • 兴发集团：拥有草甘膦和甘氨酸一体化产业链，具备显著成本优势。
  • 扬农化工：从基础化工原料到拟除虫菊酯原药一体化生产，具备较强议价能力。
  • 长青股份：具备较强的中间体供应能力，受益于CCMP和咪唑烷价格上涨。
  • 海利尔：主要产品为吡虫啉和啶虫脒，具备较强的成本优势。

三、饲料添加剂行业

• 饲料级磷酸氢钙产能过剩：行业集中度低，环保压力下中小企业面临淘汰。
• 环保压力加速整合：环保政策促使小产能企业退出，行业集中度提升。
• 资源型企业更具优势：云南和四川为主要产区，具备资源优势的企业更具竞争力。
• 建议关注公司：
  • 川金诺：具备湿法磷化工技术，拥有较大产能，具备较强的成本控制能力。

四、染料行业

• 行业集中度高：浙江龙盛、闰土股份、吉华集团等龙头企业占据较大市场份额。
• 环保推动价格上涨：环保趋严导致染料中间体供应紧张，推动染料价格上涨。
• 下游需求回升：印染行业需求回升，拉动染料需求增长。
• 建议关注公司：
  • 浙江龙盛：全球最大的纺织用化学品生产服务商，产业链完善。
  • 闰土股份：拥有较大染料产能，产业链一体化，具备较强盈利能力。
  • 吉华集团：拥有活性染料关键中间体H酸产能，产业链优势明显。
  • 亚邦股份：国内最大的蒽醌结构分散和还原染料生产企业，环保治理能力突出。
  • 安诺其：提供定制化染化料产品，布局数码墨水等新兴产品。

五、炭黑行业

• 炭黑集中度提升：环保限产导致小产能企业退出，行业集中度提高。
• 下游需求稳定：轮胎行业需求稳定，炭黑价格受环保成本影响上升。
• 建议关注公司：
  • 黑猫股份：国内炭黑行业龙头企业，产能全国第一。
  • 龙星化工：炭黑产量占全国10.95%，具备一定市场地位。
  • 永东股份：靠近原料产地，毛利率高，具备较强盈利能力。

六、橡胶助剂行业

• 环保推动行业整合：环保要求提高，中小企业因无法承担环保投入而退出市场。
• 行业集中度提升：橡胶助剂行业向寡头化发展，大型企业获得更强定价权。
• 建议关注公司：
  • 阳谷华泰：国内橡胶助剂行业龙头，具备先进技术和环保设施，产品价格持续上涨。

七、制冷剂行业

• 环保升级推动僵尸产能出清：环保政策推动制冷剂行业淘汰落后产能。
• 产品价格受环保影响：环保投入增加，推动产品价格上涨。
• 建议关注公司：
  • 巨化股份：氟化工产业链完善，具备较强盈利能力。
  • 东岳集团：氟硅化工产业链完善，具备较强竞争力。

投资策略

• 关注具备环保优势的企业：环保政策推动行业整合，具备环保设施和成本优势的企业将受益。
• 关注具备完整产业链的企业：一体化生产模式有助于成本控制和市场竞争力提升。
• 关注具备长期价值的公司：在“钱荒”背景下，应选择那些能够持续为股东创造价值的公司。

风险因素

• 宏观经济复苏乏力：可能导致化工品需求端下滑。
• 国际竞争加剧：美国降低税率可能削弱中国化工企业的竞争力。
• 货币政策紧缩：可能导致市场整体估值水平下滑。