化工行业2018年投资策略：关注环保风暴下的去产量向去产能转化-20171211-信达证券-44页-2mb

化工行业2018年投资策略总结

核心内容

2017年环保风暴导致化工行业出现“去产量”现象，部分行业逐步向“去产能”转化，推动了行业供需关系改善和竞争格局重塑。在环保要求提高、执法趋严的背景下，环保改造成为行业升级的必要条件，部分企业因无法负担环保投入而退出市场，行业集中度提高，龙头企业更具竞争优势。2018年，随着环保政策的常态化，行业有望进一步向高质量发展转型，部分子行业具备投资价值。

主要观点

• 环保风暴的影响：2017年环保督察力度加大，导致部分化工企业停产限产，产品价格上涨，行业盈利改善，推动了“去产量”。
• 去产量向去产能转化：部分规模小、污染高、集中度低的子行业，如农药、饲料添加剂、染料、炭黑、橡胶助剂、制冷剂等，可能因环保改造门槛而实现“去产能”。
• 行业集中度提升：环保趋严促使中小企业退出，行业整合加速，龙头企业凭借成本控制、环保投入和产业链一体化优势，逐步占据市场主导地位。
• 投资机会：具备环保优势、成本控制能力及产业链一体化的龙头企业更具投资价值，如兴发集团、扬农化工、川金诺、浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、黑猫股份、阳谷华泰等。

关键信息

一、环保风暴下的去产量向去产能转化

• 2017年中央环保督察组全面启动，覆盖全国31个省份，环保整治力度显著增强。
• 由于环保要求提高，部分化工企业停产限产，导致供需关系逆转，产品价格上升。
• 2018年，环保改造投入门槛可能促使部分企业退出，实现“去产能”，行业供需关系改善，价格趋于稳定。

二、农药行业竞争格局重塑

• 草甘膦行业：一体化大厂凭借成本优势逐步崛起，非一体化大厂和小厂在环保压力下被淘汰。
• 甘氨酸行业：环保趋严促使小厂退出，价格中枢上移，一体化大厂受益。
• 农药中间体：CCMP、咪唑烷等中间体因环保要求高，产能集中度提升，价格大幅上涨。

三、饲料级磷酸氢钙行业去产能

• 行业现状：产能严重过剩，环保和食品安全要求提升，行业整合加速。
• 区域变化：四川传统优势减弱，云南凭借资源优势崛起，行业集中度提高。
• 建议关注：具备资源优势、技术水平和环保能力的龙头企业，如川金诺。

四、染料行业受益环保与下游回暖

• 行业集中度高：浙江龙盛、闰土股份、吉华集团等龙头企业占据主要市场份额。
• 环保影响：高污染特性促使小厂退出，龙头企业议价能力增强。
• 下游需求：印染行业需求回升，推动染料价格上涨，龙头企业受益。

五、炭黑行业集中度提升

• 行业现状：炭黑广泛用于轮胎制造，环保压力促使小厂退出，行业集中度提升。
• 环保影响：环保成本上升，产品价格提高，大型企业议价能力增强。
• 建议关注：具备环保优势、产能规模大的企业，如黑猫股份、龙星化工、永东股份。

六、橡胶助剂行业格局变化

• 行业现状：橡胶助剂行业集中度较低，中小企业面临环保压力。
• 环保影响：环保成本上升，产品价格提高，行业供给收缩。
• 建议关注：具备环保设施、成本控制能力强的企业，如阳谷华泰。

七、制冷剂行业环保升级与产能出清

• 行业现状：制冷剂行业面临环保升级，部分落后产能被清除。
• 环保影响：环保成本上升，产品价格提高，行业盈利改善。
• 建议关注：具备环保优势和产业链一体化的企业，如巨化股份、东岳集团。

行业评级及投资策略

• 行业评级：看好。
• 投资策略：关注在环保风暴下实现“去产量”向“去产能”转化的子行业，如农药、饲料添加剂、染料、炭黑、橡胶助剂、制冷剂等。
• 重点推荐企业：兴发集团、扬农化工、川金诺、浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、黑猫股份、阳谷华泰。

风险因素

• 宏观经济风险：全球、中国宏观经济复苏乏力，导致化工品需求端下滑。
• 国际竞争风险：美国降低企业、个人税率，可能削弱中国化工企业竞争力。
• 货币政策风险：货币政策紧缩可能导致市场整体估值水平下滑。