固定收益主题报告：浙江城投平台梳理（下）-20211116-安信证券-36页_1mb
报告摘要
浙江城投平台分析总结
核心内容概述
本文对浙江省杭州、宁波、绍兴、湖州和嘉兴五市的城投平台进行详细分析，涵盖区域经济、财政状况、债务水平、业务分工、政府支持、债务结构及对外担保等方面，旨在揭示各城市城投平台的运营特点及风险点。
杭州市城投平台分析
区域经济概览
- 经济地位：杭州经济处省内上游，2020年GDP占全省的24.9%，居省内第一。
- 人均收入：2020年人均可支配收入为68666元，为全国的1.6倍。
- 财政状况：财政自给率全省第一，2020年为101.1%。
- 债务水平：窄口径负债率为17.5%，窄口径债务率为134.9%，排名省内第11。
城投平台比较分析
业务分工
- 余杭创新：负责余杭区创新基地基础设施建设，收入主要来自土地开发和租赁。
- 富阳城投：负责富阳区基础设施建设，收入主要来自土地开发和水务。
- 萧山国资：负责萧山区基础设施建设，收入主要来自城市基建和齿轮箱制造。
- 杭交投：负责杭州市交通基础设施建设，收入来自电解铜销售、工程施工和通行费。
- 青山湖科投：负责青山湖科技城基础设施建设，收入来自房屋销售、土地整理和商品贸易。
股权结构
- 余杭创新：实控人为余杭区国有资产管理领导小组办公室，持股90%，省财务开发公司持股10%。
- 富阳城投：实控人为富阳区人民政府，由富阳市国资委全资控股。
- 萧山国资：实控人为萧山区人民政府，由萧山区国资办持股90%，省财务开发公司持股10%。
- 杭交投：实控人为杭州市国资委，持股90%，省财务开发公司持股10%。
- 青山湖科投：实控人为临安区国资办，由临安国投全资控股。
外部支持
- 资产注入：萧山国资获得最大规模的资产注入，注册资本达100亿，主要来自政府出资。
- 政府补助：萧山国资获得政府补助金额最高，分别为5.0亿、11.6亿、10.8亿（2018-2020）。
- 债务置换：余杭创新、青山湖科投等平台有债务置换记录。
债务结构
- 短债占比：杭交投短债占比最低，仅为5.2%。
- 融资渠道：萧山国资以银行贷款为主，占比达68.8%。
担保情况
- 对外担保：富阳城投对外担保比率最高，占净资产的32.2%。
- 主要担保对象：包括开发区建设投资集团等。
绍兴市城投平台分析
区域经济概览
- 经济地位：绍兴经济处省内中上游，2020年GDP占全省的9.3%，省内排名第4。
- 人均收入：2020年人均可支配收入为66694元，为全国的1.5倍。
- 财政状况：财政自给率为81.5%，排名省内第4。
- 债务水平：窄口径债务率为229.6%，排名省内第8。
城投平台比较分析
业务分工
- 柯桥国投：负责柯桥区基础设施建设及水务建设，收入来自房地产开发和土地开发。
- 上虞国资：负责上虞区国有资本运营，收入来自土地开发和商品销售。
- 诸暨国资：负责诸暨市国有资本经营管理，收入来自大宗商品贸易和工程建设。
- 绍兴城投：负责城市基础设施建设，收入来自燃气销售和保障房销售。
- 绍兴交投：负责交通基础设施建设，收入来自医药生产和流通、收费公路。
- 柯桥城投：负责柯桥区城市基础设施建设，收入来自安置房销售和土地整理。
股权结构
- 柯桥国投：实控人为柯桥区财政局，由柯桥区财政局持股90%，省财务开发公司持股10%。
- 上虞国资：实控人为上虞区国资委，由上虞区国资委全资控股。
- 诸暨国资：实控人为诸暨市国资委，由诸暨市国资委全资控股。
- 绍兴城投：实控人为绍兴市国资委，持股90%，省财务开发公司持股10%。
- 绍兴交投：实控人为绍兴市国资委，持股90%，省财务开发公司持股10%。
- 柯桥城投：实控人为绍兴市柯桥区财政局，由绍兴市财政局全资控股。
外部支持
- 资产注入：柯桥国投、诸暨国资、上虞国资等平台获得资产注入，其中柯桥国投2020年获得51.99亿地方政府债券置换。
- 政府补助：柯桥国投获得政府补助最高，分别为14.5亿、10.1亿、17.3亿（2018-2020）。
- 债务置换：柯桥国投、诸暨国资、绍兴交投等平台获得政府债务置换资金。
债务结构
- 短债占比：6家平台短债占比均较低，其中柯桥国投为23.1%，诸暨国资为28.6%。
- 融资渠道：上虞国资以银行借款、境内债券为主，占比分别为53.4%、45.3%。
担保情况
- 对外担保：绍兴交投对外担保比率最高，占净资产的32.9%。
- 主要担保对象：包括浙江滨海新城开发投资公司等。
宁波市城投平台分析
区域经济概览
- 经济地位：宁波经济处省内上游，2020年GDP占全省的19.2%，省内排名第2。
- 人均收入：2020年人均可支配收入为68008元，为全国的1.6倍。
- 财政状况：财政自给率为86.7%，排名省内第2。
- 债务水平：窄口径债务率为143.1%，排名省内第10。
城投平台比较分析
业务分工
- 宁波开投：负责基础设施建设、能源电力资源运营，收入主要来自商品贸易和能源电力。
- 宁波交投：负责交通基础设施建设，收入主要来自工程施工和通行费。
- 余姚城投：负责保障房建设和基础设施建设，收入主要来自天然气和安置房销售。
- 宁波城投：负责城市基础设施建设，收入主要来自天然气、水泥销售和房产销售。
股权结构
- 宁波开投：实控人为宁波市国资委，持股90.08%，省财务开发公司持股9.92%。
- 宁波交投：实控人为宁波市国资委，持股76.6%，国开基金持股14.87%，省财务开发公司持股8.5%。
- 余姚城投：实控人为余姚市国资局，由宁波舜建集团全资控股。
- 宁海城投：实控人为宁海县国资中心，由宁海县启诚实业公司全资控股。
外部支持
- 资产注入：宁波开投、宁波交投、余姚城投、宁海城投均获得政府资产注入，其中宁波开投注册资本达50.4亿。
- 政府补助：余姚城投获得政府补助相对较高，分别为5亿、4.1亿（2020年）。
- 债务置换：宁波开投、宁波交投等平台有政府债务置换记录。
债务结构
- 短债占比：6家平台短债占比均较低，其中绍兴交投为30.9%，柯桥国投为23.1%。
- 融资渠道：宁波交投以银行借款、境内债券为主，占比分别为53.4%、45.3%。
担保情况
- 对外担保：宁波交投对外担保比率最高，占净资产的32.9%。
- 主要担保对象：包括宁波通商集团、绍兴交投等。
湖州市城投平台分析
区域经济概览
- 经济地位：湖州经济处省内中下游，2020年GDP占全省的5%，省内排名第8。
- 人均收入：2020年人均可支配收入为61743元，为全国的1.4倍。
- 财政状况：财政自给率为69.5%，排名省内第8。
- 债务水平：窄口径债务率为248.8%，排名省内第6。
城投平台比较分析
业务分工
- 湖州城投：负责湖州市基础设施建设，收入主要来自城市基建。
- 长兴城投：负责长兴县城市基础设施建设，收入主要来自工程建设。
- 长兴交投：负责长兴县交通基础设施建设，收入主要来自交通工程。
- 湖州交投：负责湖州市交通基础设施建设，收入主要来自交通工程。
股权结构
- 湖州城投：实控人为湖州市财政局，由湖州市财政局全资控股。
- 长兴城投：实控人为长兴县财政局，由长兴县财政局全资控股。
- 长兴交投：实控人为长兴县财政局，由长兴县财政局全资控股。
- 湖州交投：实控人为湖州市财政局，由湖州市财政局全资控股。
外部支持
- 资产注入：湖州城投、长兴城投等平台获得政府资产注入。
- 政府补助：湖州城投获得政府补助较少，分别为2.0亿、3.0亿、3.5亿（2018-2020）。
- 债务置换：湖州城投获得政府债务置换资金。
债务结构
- 短债占比：4家平台短债占比均偏低，其中湖州城投为20.1%。
- 融资渠道：湖州城投、长兴城投以债券融资为主，湖州交投以银行贷款为主。
担保情况
- 对外担保：湖州城投对外担保比率最低，占净资产的2.9%。
- 主要担保对象：包括湖州交通建设有限公司等。
嘉兴市城投平台分析
区域经济概览
- 经济地位：嘉兴经济处省内中上游，2020年GDP占全省的8.5%，省内排名第5。
- 人均收入：2020年人均可支配收入为64123元，为全国的1.5倍。
- 财政状况：财政自给率为84.1%，排名省内第3。
- 债务水平：窄口径债务率为195.4%，排名省内第9。
城投平台比较分析
业务分工
- 嘉兴高投：负责高速公路建设、投资、管理及沿线配套设施开发，收入主要来自工程施工和通行费。
- 海盐国资：负责海盐县国有资产运营及投资，收入主要来自商品销售。
- 嘉善国投：负责嘉善县国有资产运营及投资，收入主要来自工程建设。
- 海宁国资：负责海宁县国有资产及运营，收入主要来自商品销售。
股权结构
- 嘉兴高投：实控人为嘉兴市国资委，由嘉兴市国资委全资控股。
- 海盐国资：实控人为海盐县国资委，由海盐县国资委全资控股。
- 嘉善国投：实控人为嘉善县国资委，由嘉善县国资委全资控股。
- 海宁国资：实控人为海宁市国资委，由海宁市国资委全资控股。
外部支持
- 资产注入：嘉兴高投、海盐国资等平台获得政府资产注入。
- 政府补助：海宁国资获得政府补助相对较高，分别为2.0亿、2.5亿、3.0亿（2018-2020）。
- 债务置换：嘉兴高投、海盐国资等平台获得政府债务置换资金。
债务结构
- 短债占比：4家平台短债占比均偏低，其中嘉兴高投为20.1%。
- 融资渠道：嘉兴高投以银行贷款为主，占比达68.8%。
担保情况
- 对外担保：嘉兴高投对外担保比率最低，占净资产的1.8%。
- 主要担保对象：包括嘉兴市高速公路建设开发有限公司等。
风险提示
- 城投融资政策调整超预期
- 宏观经济超预期波动
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