固定收益主题报告：贵州城投平台梳理（下）-20220111-安信证券-16页_769kb

报告摘要

贵州城投平台梳理总结

核心内容

本报告对贵州下辖9个市州的城投平台进行梳理，重点分析贵阳、遵义、六盘水等主要城市的城投平台业务分工、政府支持、债务结构、对外担保等情况，同时关注贵州城投平台的经济、财政及债务指标。

主要观点

贵阳市

经济与财政表现
- 贵阳是贵州省省会，经济增速持续高于全国GDP增速。
- 2020年GDP总量为4311.7亿元，GDP实际增速为5.0%。
- 第三产业占比较高，2020年三产占比为4.1:36.0:59.9。
- 财政收入中税收占比高，财政自给率省内领先。
- 2019-2020年财政自给率分别为58%、58.7%，负债率（债务余额/GDP）为55.6%，窄口径债务率（债务余额/一般公共预算收入）为602.1%。
城投平台情况
- 贵阳是贵州省内城投发债最多的城市，存续债券余额为1559.3亿元（截至2022-01-07）。
- 主要分析贵安开投、贵州高速、贵阳城投和贵州交建四家主体。
- 业务分工：
  - 贵安开投：承担贵安新区内土地开发和城市基础设施建设。
  - 贵州高速：专门从事高速公路规划、建设、经营和管理。
  - 贵阳城投：负责贵阳市城市基础设施建设投融资。
  - 贵州交建：集公路、桥梁等业务于一体的省属国有企业。
- 外部支持：
  - 贵州高速获得政府补助最多，2020年为72.5亿元。
  - 贵安开投曾获得政府债务置换资金约322亿元。
  - 贵阳城投受地方政府债务置换影响，2018年全部债务有所下降。
- 债务结构：
  - 贵安开投短期债务占比最高，为37.8%。
  - 贵州高速、贵阳城投和贵州交建短期债务占比分别为7.4%、12.6%和15.8%。
  - 贵州高速融资来源以银行借款为主，债券融资和非标融资占比相对较高。
- 对外担保：
  - 贵州交建无对外担保。
  - 贵安开投、贵州高速、贵阳城投对外担保比率均不高，分别为0.9%、17.9%和13.9%。

遵义市

经济与财政表现：
- GDP总量为3720.1亿元，人均GDP在5.6万元以上。
- 财政自给率为34.2%，负债率横向对比较低。
城投平台情况：
- 遵义市有20家城投平台，存续债总金额为625.6亿元（截至2022-01-07）。
- 关注4家存续债金额大于70亿的平台：道桥公司、遵义交旅投、仁怀城投和遵义投资集团。
- 4家平台中，道桥公司公益性业务收入占比最高，为96.8%。
- 仁怀城投实际控制人为仁怀市人民政府，其余3家为遵义市人民政府。
- 主体评级中，道桥公司为AA+，其余3家为AA。

六盘水市

经济与财政表现：
- GDP总量为1339.6亿元，人均GDP为44188.5元。
- 财政自给率为33.7%，负债率较高，为49.0%。
城投平台情况：
- 六盘水市有15家城投平台，存续债总金额为269.1亿元（截至2022-01-07）。
- 关注3家存续债金额大于30亿的平台：六盘水交投、钟山开投和六盘水民生集团。
- 3家平台主体评级均为AA。
- 钟山开投短债和非标占比相对较高，分别为23.8%和36.5%。
- 六盘水民生集团公益性业务收入占比高达99.4%。
- 对外担保比率中，六盘水交投和六盘水民生集团较高，分别为36.3%和29.7%。

黔西南自治州

经济与财政表现：
- GDP总量为1353.4亿元，人均GDP为44887.4元。
- 财政自给率为27.7%，负债率较高，为43.9%。
城投平台情况：
- 黔西南自治州有9家城投平台，存续债总金额为220.3亿元（截至2022-01-07）。
- 关注1家存续债金额大于50亿的平台：兴安公司。
- 兴安公司主体评级为AA，短债占比为11.1%，对外担保比例为7.5%。
- 兴安公司应收相关款项中来自政府金额为12.4亿元，占总资产比重为3.3%。

关键信息

风险提示：
- 城投融资政策调整超预期。
- 宏观经济超预期。
数据来源：
- Wind、地方统计局、财政局、公司公告、募集说明书等。
城投平台特征：
- 贵阳市城投平台业务分工明确，政府支持力度大。
- 遵义市城投平台以公益性业务为主，债务结构相对稳健。
- 六盘水市和黔西南自治州城投平台债务压力较大，但政府支持依然存在。

总结

贵州城投平台在区域经济、财政、债务结构等方面存在显著差异。贵阳市作为省会，经济实力最强，城投平台数量和债券余额均居全省首位，但债务率较高。遵义市经济实力次之，城投平台以公益性业务为主，债务结构相对稳健。六盘水市和黔西南自治州经济相对薄弱，城投平台债务压力较大，但仍有政府支持。整体来看，贵州城投平台在政府支持、业务分工、债务结构等方面表现各异，需结合地方经济与财政状况综合分析。

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