固定收益主题报告：黑龙江城投平台梳理（下）-20220419-安信证券-15页_809kb

报告摘要

黑龙江城投平台梳理（下）总结

核心内容概览

本报告对黑龙江下辖主要城市（哈尔滨、大庆、牡丹江、双鸭山）的城投平台进行深入分析，涵盖其业务分工、股权结构、外部支持、债务结构及担保情况等方面。重点分析了哈尔滨市的3家核心城投平台，并对比了大庆、牡丹江和双鸭山市的城投平台情况。

主要观点与关键信息

哈尔滨市

区域经济概览

哈尔滨是黑龙江省省会，地处东北亚中心，是东北地区重要中心城市。
2020年常住人口1001.0万人，城镇化率70.6%，为省内最高。
2020-2021年GDP分别为5183.8亿元、5351.7亿元，增速分别为0.6%、5.5%。
城镇居民人均可支配收入为42745.0元，相当于全国的0.9倍。
财政自给率省内领先，2020年为29.2%，但低于其他省会城市。
公开负债率50.5%，在省内排名第三；窄口径债务率738.4%，排名第四。

城投平台分析

存续城投平台：共3家，包括哈市城投、合力公司和好民居。
业务分工：
- 哈市城投：负责城市基础设施及市政公用项目，2020年棚改项目开发收入占比82.9%，公益性收入占比89.6%。
- 合力公司：负责经开区基础设施建设，2020年基础设施工程收入占比63.0%，公益性收入占比63.0%。
- 好民居：负责房地产开发，2020年商品房销售收入占比100.0%。
股权结构：
- 哈市城投：哈尔滨市国资委持股90%，黑龙江省国资委持股10%。
- 合力公司：哈尔滨市经开区国资委100%持股。
- 好民居：哈尔滨市国资委100%持股。
外部支持：
- 政府补助：哈市城投2018-2020年累计获得10.6亿元、7.4亿元、9.4亿元；合力公司累计获得14.2亿元；好民居获得1.5亿元。
- 资产注入：哈市城投2006年增资至50亿元；合力公司2010-2012年多次增资至19亿元；好民居2008年注资0.5亿元。
债务结构：
- 有息负债规模分别为107.3亿元、69.1亿元、187.0亿元，短期债务占比分别为17.1%、14.0%、6.2%。
- 融资渠道以银行借款为主，占比49.1%；境内债券占比33.1%；非标借款占比17.8%。
对外担保：
- 哈市城投对外担保比例为0.6%，主要担保对象为哈尔滨好民居建设投资发展有限公司。
- 合力公司和好民居无对外担保余额披露。

其他主要城市（大庆、牡丹江、双鸭山）

区域经济概览

大庆市：GDP规模2620.0亿元，人均GDP82261.7元，财政自给率54.9%，债务余额301.6亿元。
牡丹江市：GDP规模875.1亿元，人均GDP35873.2元，财政自给率22.6%，债务余额418.4亿元。
双鸭山市：GDP规模516.0亿元，人均GDP40370.0元，财政自给率21.1%，债务余额246.2亿元。

城投平台分析

大庆市：
- 存续城投平台共1家，大庆城投。
- 主体评级为AA+，实际控制人为大庆市国资委。
- 短期债务占比20.7%，政府欠款占应收款项的37.2%。
- 政府补助金额分别为18.5亿元、19.7亿元、20.2亿元。
- 公益性业务收入占比4.2%，对外担保比例3.7%。
牡丹江市：
- 存续城投平台共3家，重点分析牡丹投。
- 主体评级为AA，实际控制人为牡丹江市国资委。
- 短期债务占比15.2%，政府欠款占应收款项的5.4%。
- 政府补助金额分别为2.4亿元、4.4亿元、5.9亿元。
- 公益性业务收入占比34.3%，对外担保比例8.0%。
双鸭山市：
- 存续城投平台共1家，大地城建。
- 主体评级为AA，实际控制人为双鸭山市人民政府。
- 短期债务占比44.0%，政府欠款占应收款项的20.2%。
- 政府补助金额分别为2.4亿元、2.4亿元、2.5亿元。
- 公益性业务收入占比91.4%，对外担保比例6.0%。

风险提示

城投融资政策调整超预期。
宏观经济超预期变化可能对城投平台产生影响。

总结

哈尔滨作为黑龙江经济、财政、债务规模最大的城市，其城投平台承担了大量基础设施和房地产开发任务，但债务压力较大。大庆、牡丹江、双鸭山等城市在经济和财政方面表现相对较好，其城投平台在债务结构和政府支持方面也较为稳健。整体来看，黑龙江城投平台在政府支持和债务结构上存在差异，需关注政策变动对融资环境的影响。

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