20210907-安信证券-固定收益主题报告_安徽城投平台梳理（下）_13页_1mb

安徽城投平台总结

核心内容概述

本报告对安徽下辖16市的城投平台进行梳理，重点关注合肥、芜湖、滁州等主要城市的城投平台基本面、政府支持、债务结构及对外担保情况。报告旨在为投资者提供更深入的了解，帮助评估城投平台的信用风险和投资价值。

合肥市城投平台分析

城市基本面

• 合肥是安徽省省会，长三角城市群副中心城市。
• 2020年GDP占全省26.0%，总量是芜湖的2.7倍。
• 常住人口937.0万人，城镇化率82.3%，过去十年新增常住人口191.3万人，增量居长三角城市第三位。
• 人均可支配收入48283.0元，相当于全国的1.1倍。
• 财政自给率省内领先，2020年为65.5%，排名省内第二。
• 负债率11.4%，窄口径债务率150.1%，处于省内下游水平。

主要城投平台

• 合肥建投：市级平台，主体评级AAA，存续债规模200.3亿元，总资产4801.5亿元，有息负债669.6亿元，短期有息负债占比8.8%。
• 肥西建投：县级平台，主体评级AA+，存续债规模56.4亿元，总资产363.1亿元，有息负债147.8亿元，短期有息负债占比19.4%。
• 庐江城投：县级平台，主体评级AA，存续债规模28.0亿元，总资产158.7亿元，有息负债54.9亿元，短期有息负债占比18.3%。

业务分工

• 合肥建投：主要承担基础设施建设、公用事业、产业项目投资等职能，2020年营业收入中，实业经营占比27.6%，公用事业占比35.9%。
• 肥西建投：主要负责基础设施及安置房建设，2020年相关收入占比97.6%。
• 庐江城投：主要负责土地开发整理、安置房和基础设施投资建设，2020年相关收入占比87.0%。

股权结构

• 合肥建投：由合肥市国资委100%持股。
• 肥西建投：由肥西县财政局持股94.61%，肥西县国资委持股5.39%。
• 庐江城投：由庐江县财政局持股98.18%，中国农发重点建设基金有限公司持股1.82%。

外部支持

• 政府补助：
  • 合肥建投：2018-2020年分别获得14.63亿元、13.70亿元、18.54亿元。
  • 肥西建投：2018-2020年分别获得1.93亿元、2.90亿元、3.45亿元。
  • 庐江城投：2018-2020年分别获得0.02亿元、0.02亿元、0.80亿元。
• 债务置换：
  • 合肥建投累计获得地方政府置换资金11.92亿元。
  • 肥西建投累计获得地方政府置换资金17.20亿元，2018年获得2.69亿元。
  • 庐江城投未披露相关信息。

债务结构

• 合肥建投、肥西建投和庐江城投短期有息负债占比分别为8.8%、19.4%和18.3%。
• 合肥建投融资以债券为主，肥西建投以银行贷款为主，庐江城投以债券为主。

担保情况

• 合肥建投：对外担保余额148.37亿元，占净资产7.67%，主要担保对象为地方国有企业。
• 肥西建投：未披露对外担保情况。
• 庐江城投：未披露对外担保情况。

安徽其他市城投平台分析

区域经济概览

• 芜湖、滁州、马鞍山：综合实力较强，GDP规模均在2100亿以上，人均GDP在7.5万元至10.5万元之间。
• 池州、黄山：综合实力相对较弱，GDP规模低于1000亿元，人均GDP在6.5万元以下。

主要城投平台

芜湖市

• 芜湖建投：主体评级AA+，实际控制人为芜湖市国资委，存续债金额208.4亿元，有息负债355.14亿元，短期有息负债占比14.5%。
• 芜湖宜居投资：主体评级AA+，实际控制人为芜湖市国资委，存续债金额98.4亿元，有息负债135.89亿元，短期有息负债占比13.3%。
• 镜湖建投：主体评级AA，实际控制人为镜湖区国资委，存续债金额50.6亿元，有息负债53.49亿元，短期有息负债占比5.4%。
• 政府欠款：三家中，镜湖建投应收地方政府金额占总资产18.4%。
• 政府补助：芜湖建投最高，2018-2020年分别为11.1亿元、9.1亿元、7.7亿元。
• 公益性业务收入：镜湖建投占比99.8%。
• 对外担保：镜湖建投对外担保比率33.2%，与公司从事融资担保业务有关。

滁州市

• 滁州城投：主体评级AA+，实际控制人为滁州市人民政府，存续债金额238.3亿元，有息负债268.9亿元，短期有息负债占比10.4%。
• 滁州同创：主体评级AA+，实际控制人为滁州经济技术开发区委员会，存续债金额119.0亿元，有息负债177.3亿元，短期有息负债占比29.7%。
• 政府欠款：滁州同创应收地方政府金额占总资产39.4%。
• 政府补助：2018-2020年分别为7.1亿元、0.8亿元、1.8亿元。
• 公益性业务收入：滁州城投占比67.4%。
• 对外担保：两家平台对外担保比率均不高。

马鞍山市

• 江东控股：主体评级AA+，实际控制人为马鞍山市人民政府，存续债金额256.0亿元，有息负债788.9亿元，短期有息负债占比15.5%。
• 慈湖高新投资：主体评级AA，实际控制人为马鞍山市人民政府，存续债金额49.4亿元，有息负债66.7亿元，短期有息负债占比11.9%。
• 政府欠款：两家平台均有一定体量的政府欠款，其中慈湖高新投资应收地方政府金额占总资产32.0%。
• 政府补助：江东控股2018-2020年分别为13.0亿元、18.8亿元、17.9亿元。
• 公益性业务收入：慈湖高新投资占比97.0%。
• 对外担保：慈湖高新投资对外担保比率25.2%。

风险提示

• 城投融资政策调整超预期。
• 宏观经济超预期变化可能对城投平台造成影响。