20150121-申万宏源-快乐购-300413.SZ-媒体零售第一股_三屏互动的电商平台_16页_1mb

报告摘要

快乐购（300413）总结

核心内容

快乐购是一家“电视购物+网络购物+外呼购物”三位一体的电子商务公司，由湖南广电旗下芒果传媒控股，是媒体零售领域的先行者。公司致力于打造三屏互动的新媒体零售平台，融合电视、电脑和移动终端，以实现更高效的用户互动和消费引导。

主要观点

公司背景：快乐购成立于2005年，是湖南广电的重要资产，通过与湖南卫视热门节目互动，提升品牌影响力。
销售渠道：公司拥有电视购物、网络购物（PC端和移动端）及外呼购物三种主要销售渠道，其中电视购物仍是主要收入来源。
市场前景：随着移动端购物的快速增长，公司正积极向移动互联网转型，预计未来移动端将成为主要增长点。
战略方向：公司通过互联网战略，强化大数据分析与三屏互动，推动新媒体零售平台建设。
募投项目：公司拟募集资金5.64亿元用于多个项目，涵盖电子商务平台、呼叫中心、信息技术系统、电视节目制作、智能电视购物系统、新媒体平台和供应链物流建设，旨在提升整体运营效率和市场竞争力。

关键信息

发行上市信息

发行价格：9.06元/股
发行股数：7000万股
发行日期：未明确
主承销商：中国国际金融有限公司
首日上市股数：2080万股
上市日期：未明确

发行前基础数据

每股净资产：2.77元
总股本/流通A股：7000万/40100万
流通B股/H股：0/0

盈利预测（单位：百万）

年份	营业收入	净利润	EPS（全面摊薄）
2013A	3,150	185	0.46
2014Q3	2034	110	0.27
2014E	2897	166	0.41
2015E	2926	205	0.51
2016E	2955	228	0.57

财务指标

年份	流动比率	速动比率	资产负债率	应收账款周转率	存货周转率
2011A	2.26	2.13	39.70%	106.06	35.45
2012A	2.34	2.21	39.44%	136.88	37.28
2013A	2.40	2.28	38.61%	175.82	37.68

募集资金项目

项目名称	总投资（万元）	第一年	第二年	第三年
快乐购电子商务平台建设项目	33,393.80	10,691.90	13,085.95	9,615.95
快乐购呼叫中心扩建项目	9,643.00	5,473.00	646.00	3,524.00
快乐购信息技术系统平台升级项目	21,685.00	8,287.00	8,365.00	5,033.00
快乐购高清电视节目制作系统项目	25,133.00	12,282.00	5,457.00	7,394.00
快乐购智能电视交互购物系统建设项目	22,626.00	8,351.00	7,543.00	6,732.00
快乐购新媒体项目	15,683.00	2,234.00	5,106.00	8,343.00
快乐购供应链物流建设项目	18,891.96	1,367.00	16,163.86	1,361.10
合计	147,055.76	48,685.90	56,366.81	42,003.05

风险提示

行业竞争风险：面临电视购物、网络购物及O2O企业的竞争，业绩可能受市场波动影响。
技术风险：依赖大数据和互联网技术，若无法有效利用数据或技术平台，可能导致客户流失和销售下降。
地域依赖风险：湖南省收入占比仍较高，全国扩张进度可能影响公司业绩。

估值分析

PE估值：参考零售行业平均PE（20.7倍）和传媒行业平均PE（46倍），给予公司2014年30倍PE，合理价格区间为12.4-13.0元。
PS估值：参考电商公司平均PS（1.8倍），对应公司2014年收入，合理市值为52.15亿元，每股13.0元。

结论

快乐购作为媒体零售第一股，依托湖南广电的媒体资源，积极拓展电视购物、网络购物及外呼购物渠道，以三屏互动为核心，推动新媒体零售平台发展。尽管2014年收入和利润有所下滑，但公司未来增长潜力较大，尤其是在移动端购物领域。募投项目为公司转型提供坚实基础，合理价格区间为12.4-13.0元，具有一定的投资价值。然而，公司仍需关注行业竞争、技术应用及地域依赖等风险。

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