20210405-太平洋-投资策略报告_反弹空间打开_主线围绕业绩_11页_1mb

文档总结

核心结论

反弹空间打开，主线围绕业绩

当前市场进入一季报业绩预告集中披露窗口，业绩表现成为推动市场反弹的主要动力。3月PMI指数呈现季节性回升，显示经济修复仍在进行，服务类消费和建筑业PMI大幅改善，但需关注中期潜在下行压力。白马抱团股的止跌反弹进一步打开了市场向上空间，但受中期估值压制和赎回压力影响，大盘指数修复空间相对保守。

主要观点

1. 服务类消费与建筑业PMI改善

• 3月制造业PMI回升至51.9，符合季节性特征，显示内外需带动工业生产。
• 服务业PMI由50.8升至55.2，建筑业PMI上涨7.6至62.3，表明用工需求增加，地产和基建投资仍保持良好。
• 服务类消费上行明显，但中期存在下行压力，主要受海外供需缺口弱化和我国出口可能下行影响。

2. 一季报高增长多点开花

• 截至4月3日，228家A股公司（不含科创板）披露了一季报业绩预告，预增公司占比达65.8%，绩优公司合计占比达95.6%。
• 业绩增长主要集中在受益于经济复苏和出口的行业，如化学制品、通用机械；受益于疫后设备资本开支的中游制造，如专用设备、通信设备；以及受益于行业景气提升的电子制造、新能源产业链相关企业。

3. 市场情绪边际修复

• 白马抱团股止跌反弹，带动市场情绪改善。
• 沪指、沪深300、创业板等权重指数换手率处于历史较低水平，显示市场交易活跃度下降。
• 融资余额小幅回落，但融资占比回升，股票风险溢价ERP为3.31%，吸引力有所提升但仍低于债券。

关键信息

一季报业绩预告

• 未来两周为一季报业绩预告集中披露期，市场对“绩优”公司反应积极。
• 业绩亮眼的公司包括：
  • 化学制品、通用机械（受益经济复苏和出口）
  • 专用设备、通信设备（受益疫后设备资本开支）
  • 电子制造、新能源产业链相关企业（受益行业景气提升）

市场情绪与资金面

• 市场情绪边际改善，但股相对债吸引力仍不足。
• 融资余额回落至1.51万亿，但融资占比回升至8.33%，显示市场资金参与度有所回升。

估值与行业分化

• 沪深300与创业板指估值出现分化，沪深300PE历史分位为67.4%，创业板指PE历史分位为76.9%。
• 电子、医药、电新等成长行业PE估值历史百分位在40-60%左右，显示估值处于中等水平。

配置建议

• 淡化风格，关注一季报业绩支撑的个股。
  • 估值修复品种：各细分行业龙头
  • 受益经济复苏且低估值品种：银行、保险
  • 受益出口驱动且补库存品种：化工、有色、机械
  • 消费内循环相关行业：汽车、家电家居、旅游酒店、航空
  • 科技内循环相关行业：半导体、光伏、新能源汽车、军工、云计算

风险提示

• 中美摩擦边际恶化
• 国内出口回落，可能对市场产生负面影响

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