A股策略：市场如期反弹，降低预期收益-20210405-中原证券-17页_1mb

证券研究报告-A股策略总结

核心内容

本报告由中原证券分析师周建华发布，日期为2021年04月05日，旨在分析A股市场走势及提供投资建议。报告指出，A股市场在多重因素影响下出现反弹，但市场景气度或已见顶，需降低预期收益。同时，微观流动性放缓，对市场走势产生一定影响。

主要观点

1.1 官方和财新 PMI 背离，景气度或开始见顶

• 3月官方PMI为51.9%，较2月上升1.3个百分点，超出市场预期，显示制造业景气回升。
• 3月财新PMI为50.6%，较2月下降0.3个百分点，降至2020年5月以来最低值，显示制造业扩张速度边际放缓。
• 官方PMI以大中型企业为主，而财新PMI更能反映中小型企业情况，二者出现背离可能意味着外需放缓及下游需求放缓。
• 当前处于景气度顶部区域，未来可能出现趋势性回落。

1.2 上市公司2020年业绩分化

• 2020年上市公司业绩分化明显，利润增长前五的行业为：综合、电子、新能源、非银行金融、纺织服务。
• 净利润下降的行业包括：消费者服务、房地产、煤炭、商贸零售。
• 营业收入增长前五的行业为：非银行金融、电子、有色金属、农林牧渔、建筑。
• 营业收入下降的行业包括：消费者服务、商贸零售、石油石化、纺织服装、煤炭、交通运输。
• PEG低于1的行业有：非银金融、建筑、钢铁；PEG在1-2之间的行业有：农林牧渔、建材、纺织服装、电子、基础化工。

1.3 微观流动性放缓

• 偏股型基金发行规模急剧下降，3月发行规模仅为942亿份，环比下降。
• 新增信用账户数连续3个月下降，场外资金入场热情减退。
• 市场下跌导致资金入场热情减退，预计短期内将延续这一趋势。

1.4 策略配置建议

• 建议短期超配食品饮料、消费者服务和纺织服装。
• 中长期依然看好消费蓝筹和科技成长。
• 建议维持6成仓位，以应对市场短期反弹高度有限的情况。

关键信息

• 市场运行关键词：微观流动性放缓
• 仓位建议：6成
• 短线推荐板块：食品饮料、消费者服务、纺织服装
• 中长线推荐板块：消费蓝筹、科技成长

市场回顾

• 指数：上周全球权益市场普遍上涨，A股主要指数均上涨，创业板和科创板表现最好。市场成交量小幅萎缩。
• 行业：23个行业上涨，7个行业下跌。食品饮料、电子、消费者服务等板块涨幅居前；综合金融、非银、传媒等板块跌幅居前。

资金跟踪

• 融资和北向资金流向：融资买入小幅回升，融资余额为15,040亿元，北向资金持续流入。
• 主力净买入资金流向：电子、电力及公用事业、银行等板块净买入较多；非银、综合、农林牧渔等板块净卖出较多。

估值跟踪

• 指数估值：申万A股市盈率为22.97倍，申万300市盈率为21.75倍，申万创业板市盈率为51.1倍。
• 行业估值：休闲服务、食品饮料、农林牧渔等板块估值抬升较多；机械设备、有色、综合金融等板块估值回落较多。

市场情绪

• 市场活跃度：换手率多数回落，上证50、沪深300换手率回落较多。
• 风险溢价水平：申万A股风险溢指数显示市场风险偏好短期略有回落，市场情绪降温。中长期股债相对回报处于偏低水平，总体股票优于债券。

风险提示

1. 政策及经济数据不及预期
2. 风险事件冲击市场流动性

投资建议

• 短期：超配食品饮料、消费者服务和纺织服装
• 中长期：看好消费蓝筹和科技成长
• 仓位：维持6成

附注

• 分析师：周建华
• 联系人：朱宇澎
• 电话：021-50586328
• 地址：上海浦东新区世纪大道1600号14楼
• 邮编：200122

图表概览

• 图1：固定资产和房地产投资增速
• 图2：2020年营业收入与净利润的行业中位数对比
• 图3：中信行业PEG对比
• 图4：偏股型基金发行规模
• 图5：新增信用账户环比下降
• 图6：全球主要指数涨跌幅
• 图7：A股主要指数涨跌幅
• 图8：沪深两市每周平均成交金额
• 图9：上周市场行业板块涨跌幅
• 图10：A股融资余额及每日增减额
• 图11：北向资金出入态势
• 图12：近期融资每日增减额
• 图13：近期北向资金每日净流入
• 图14：周度行业融资买入概况
• 图15：资金主动净买入额
• 图16：上周行业资金流向对比
• 图17：申万A股市盈率
• 图18：申万300市盈率
• 图19：申万创业板市盈率
• 图20：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比
• 图21：申万行业市盈率对比
• 图22：上证综指换手率
• 图23：深证成指换手率
• 图24：沪深300换手率
• 图25：创业板换手率
• 图26：科创板50换手率
• 图27：申万A股市盈率与10年国债收益率走势图
• 图28：市场风险溢价（1/PE-Rf）
• 图29：股债相对回报率

重要声明

• 本报告由中原证券股份有限公司制作并发布，仅向客户发布。
• 本报告中的信息来源于公开资料，本公司对其准确性及完整性不作保证。
• 本报告仅为参考，不构成投资建议，投资者应谨慎使用。
• 本报告属于低风险等级，普通投资者应在投资顾问指导下使用。