20210405-华安证券-策略周报_反弹将迎来密集检验_10页_825kb

反弹将迎来密集检验总结

核心内容

本报告由华安证券分析师郑小霞、刘超、方晨共同撰写，发布于2021年4月5日。报告重点分析了市场在一季度业绩披露期的反弹情况，并指出反弹将面临多重经济数据和政策动向的检验。同时，提出了当前市场应关注的三条配置主线：业绩超预期、低估值和疫后复苏。此外，报告还强调了“碳中和”主题的长期投资价值。

主要观点

• 反弹将面临密集检验：随着一季度业绩逐步披露，市场反弹动力依然存在，但需警惕多重因素对反弹成色的影响。

  • PPI数据：4月9日将公布3月物价指数，若PPI超预期上行，可能引发政策收紧担忧。
  • 货币信贷数据：4月13日公布M2、社融、信贷数据，若回落明显，将压制市场偏好。
  • GDP增速：4月16日公布一季度GDP数据，若增长超预期，可能引发对政策调整的担忧。
  • 中央政治局会议：4月下旬召开的会议将对经济形势和后续政策定调产生重大影响，预计基调偏紧，不似2020年底“不急转弯”。

• 年内市场仍将震荡：估值消化不到位、行业分化严重是判断反弹而非反转的关键因素。经济与政策的动态平衡将继续支撑市场的宽幅震荡格局。

行业配置主线

1. 增长主线

• 化工：受益于一季度周期品价格快速上涨及下游需求强劲，预计业绩超预期。截至4月2日，申万化工板块中42家公司披露一季报预告，其中31家预增。
• 有色（特别是铝）：行业利润保持高位，下游需求强劲，且受益于美国基建计划，业绩或超预期。
• 半导体：全球缺芯状态持续，叠加去年下半年涨价趋势，一季度业绩有望兑现，科技股表现强势。

2. 疫后复苏主线

• 交运：清明节假期出游高峰，铁路和民航旅客发送量显著回升，五一假期有望再次迎来旅游高峰。
• 旅游与酒店：受就地过年政策和疫苗接种推进影响，出游限制降低，行业景气度回升。

3. 低估值主线

• 银行与保险：估值处于低位，受益于经济改善和资产质量提升，且政策层面有支持。
• 建筑建材：受益于二季度地方债发行提速，基建需求有望回暖。

主题投资机会

• 碳中和：碳排放达峰行动持续推进，3月31日碳排放交易管理暂停条例发布，钢铁行业碳达峰方案成型，路径清晰。
• 投资方向：关注两大主线，五大机会：
  • 直接受益：高耗能行业、新能源产业链；
  • 间接受益：高端制造与设备、科技产业、相关服务附加产业。

风险提示

• 中美关系进一步恶化；
• 经济复苏不及预期；
• 政策收紧超预期。

数据与图表分析

• 3月PMI数据分离：中采PMI回升，但财新PMI持续回落，显示经济动能存在分歧。
• 高炉开工率回落：显示制造业活动减弱，经济复苏动能不足。
• 出口景气回落：北方国际集装箱运价指数高位回落，出口对经济的支撑作用开始减弱。
• 一季度地方债发行：以再融资为主，新增量有限，二季度有望提速。
• 高估值板块领涨：4月第一周高估值板块表现强劲，但需警惕估值修复后的回调风险。
• 有色估值回落：化工、交运、电子估值小幅提升，显示行业间分化持续。

正文结构

1. 市场观点：反弹将面临密集检验，年内震荡格局不变。
2. 行业配置：聚焦业绩超预期、低估值和疫后复苏三大主线。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准5%以上；
  • 中性：未来6个月收益率与市场基准相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月收益率落后市场基准5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月收益率领先市场基准15%以上；
  • 增持：未来6-12个月收益率领先市场基准5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月收益率与市场基准相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月收益率落后市场基准5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月收益率落后市场基准15%以上；
  • 无评级：因信息不全或重大不确定性无法评级。

总结

报告指出，市场反弹仍需在经济数据和政策动向的多重检验中确认成色，年内震荡仍是主旋律。建议投资者关注业绩超预期的化工、有色和半导体板块，以及低估值的银行、保险和建筑建材板块，同时重视“碳中和”主题带来的长期投资机会。需警惕中美关系恶化、经济复苏不及预期及政策收紧等风险。