20171201-国金证券-石油化工行业研究_OPEC减产会议点评_减产延长至2018年底_结果符合预期_预计2018年原油市场将继续去库存_7页_822kb

能源与环境研究中心：石油化工行业研究（买入，维持评级）

核心内容概述

本报告对OPEC减产会议结果进行点评，分析其对2018年原油市场供需格局及油价走势的影响。OPEC决定将减产协议延长至2018年底，市场反应基本符合预期，油价短期内或面临回调压力，但全年有望维持上行趋势。

主要观点

1. OPEC减产协议延长至2018年底

• OPEC成员国决定将180万桶/日的减产协议延长至2018年底。
• 利比亚与尼日利亚自2018年1月1日起被纳入减产计划，产量将被限制在2017年水平。
• OPEC未提出减产退出计划，将在2018年6月评估是否进一步调整减产协议。

2. 减产执行率维持较高水平

• 2017年OPEC整体减产执行情况良好，多数月份执行率保持在100%左右。
• 沙特作为主要减产国，执行率长期维持在100%以上，1-10月执行率分别为151%、122%、131%、125%、133%、105%、107%、118%、115%和112%。
• 俄罗斯从2017年1月开始减产，执行率逐步上升，5月后维持在较高水平。

3. 原油市场供需格局

• 2018年全球原油供应增长预计为105万桶/日，而需求增长预计为140万桶/日，供需差为-35万桶/日。
• OPEC产量预计维持在3270万桶/日左右，不会有显著提升。

4. OECD库存去化趋势

• 2017年下半年OECD工业原油库存下降至11.7亿桶，低于去年同期水平。
• 工业石油产品总库存下降更为显著，17年9月降至14.7亿桶，较年初下降约7000万桶。
• 预计2018年年中OECD库存有望降至五年均值水平。

5. 油价走势预测

• 短期油价或面临回调压力，主要因市场获利盘离场、地缘溢价减弱及一季度需求淡季。
• 2018年全年油价中枢上移，预计布伦特油价均价由54美元/桶上涨至60美元/桶，波动区间预计为50-75美元/桶。

关键信息

市场反应

• 市场对减产延长已充分预期，油价表现平稳。

油价反弹周期

• 2014年下半年以来油价下跌导致上游资本支出持续低迷，2016年降至2013年的一半。
• 由于原油投产与投资存在3-5年的滞后期，供需错配推动油价自2016年初回升，反弹周期尚未结束。

投资建议

• 关注民营大炼油企业：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、恒力股份。
• 关注油气开采企业：新奥股份、新潮能源、中体能源。
• 关注原料轻质化布局企业：卫星石化、东华能源。

风险提示

• 减产协议执行率持续低于预期。
• 美国页岩油超预期复产。
• 发达经济体经济复苏显著放缓。

图表说明（摘要）

• 图表1：OPEC整体积极控制产量（单位：万桶/日）。
• 图表2：沙特减产执行率高。
• 图表3：2017年利比亚与尼日利亚显著增产。
• 图表4：OECD原油库存开始去化。
• 图表5：OECD成品油库存显著去化。
• 图表6：2018年供需差扩大，库存有望降至五年均值。
• 图表7：2018年分季度油价预测。

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

公司投资评级

• 买入：预期公司股价未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期公司股价未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期公司股价未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期公司股价未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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