文档总结
核心内容
本报告为2017年4月4日发布的原油周报，主要分析了国际原油市场动态，包括OPEC减产协议的预期、美国原油产量和库存变化，以及对石化行业的投资建议。报告指出，尽管OPEC和俄罗斯在减产协议上存在不确定性，但市场对减产的乐观预期推动了油价上涨。同时，美国页岩油产量持续攀升，但库存增长低于预期，对油价形成支撑。总体来看，报告维持中油价判断，认为油价将维持在50-60美元/桶区间波动。
主要观点
- 国际油价上涨：市场对OPEC将减产协议延长6个月的预期持乐观态度，同时EIA原油库存增幅远低于预期，提振了油价。
- OPEC减产前景：OPEC和俄罗斯的减产执行情况存在不确定性，特别是俄罗斯的配合程度。沙特作为主要减产国，可能仍需承担供给调节者的角色。
- 油价走势判断：报告认为，油价难以系统性冲破中油价区间，减产措施主要起到封杀下跌下限的作用，预计2018年下半年油价才有望回升至60-70美元/桶。
- 美国页岩油产量：美国原油产量持续攀升，预计年内将挑战历史高点960万桶/天，但库存增长低于预期，显示需求旺盛。
- 投资建议：报告推荐关注PDH、天然气和涤纶长丝三条主线，分别推荐东华能源、中天能源/云南能投和桐昆股份。
关键信息
国际原油市场动态
- OPEC减产协议：OPEC和非OPEC产油国同意评估是否延长减产协议6个月，俄罗斯表示愿意配合减产。
- 库存数据：EIA数据显示美国商业原油库存仅增加86.7万桶，远低于预期，汽油和精炼油库存减少，显示需求强劲。
- 产量变化：沙特、伊拉克、伊朗、利比亚、阿曼等OPEC成员国的产量数据表明，部分国家尚未完全达到减产目标。
美国页岩油发展
- 钻机数量：截至3月31日，美国活跃钻机数增至662台，创2015年9月以来新高。
- 产量趋势：美国原油产量连续6周超过900万桶/天，预计年内将挑战历史高点。
- 库存与需求：尽管库存小幅增长，但需求旺盛，显示市场对原油的消费能力较强。
投资建议
- PDH主线：推荐东华能源，因其具有成本优势和供需改善的结构性机会。
- 天然气一体化：推荐中天能源和云南能投，关注其天然气产业链布局。
- 涤纶长丝复苏：建议关注桐昆股份，认为涤纶长丝将出现中期复苏。
行业与市场数据
| 指标 |
数值 |
占比 |
| 股票家数 |
41 |
1.3% |
| 总市值 |
23165亿元 |
4.3% |
| 流通市值 |
22242亿元 |
5.4% |
图表与数据来源
- 图1：2014年油价大跌以来Brent和WTI原油价格走势（美元/桶）
- 图2：2007年以来Brent和WTI原油价格走势（美元/桶）
- 图3：WTI原油非商业多头空头持仓
- 图4：美元指数
- 图5-8：OPEC国家和美国原油产量、库存等数据
- 图9-15：美国各页岩盆地钻机数量和DUC数量
- 图16-23：美国原油消费量、炼厂开工率、库存变化及中国原油进口量等数据
- 资料来源：Wind、贝克休斯、EIA、招商证券等
分析师信息
- 王强：石化行业首席分析师，拥有浙江大学工学学士、硕士和意大利管理硕士背景，曾任职于湘财证券、银河证券、中信建投证券，2017年2月加入招商证券。
- 李舜：石化行业研究员，清华大学工程管理硕士，2016年5月加入招商证券。
投资评级定义
公司短期评级
| 等级 |
定义 |
| 强烈推荐 |
公司股价涨幅超基准指数20%以上 |
| 审慎推荐 |
公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 |
| 中性 |
公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 |
| 回避 |
公司股价表现弱于基准指数5%以上 |
公司长期评级
| 等级 |
定义 |
| A |
公司长期竞争力高于行业平均水平 |
| B |
公司长期竞争力与行业平均水平一致 |
| C |
公司长期竞争力低于行业平均水平 |
行业投资评级
| 等级 |
定义 |
| 推荐 |
行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 |
| 中性 |
行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 |
| 回避 |
行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 |
重要声明
- 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
- 报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性做任何保证。
- 分析结果基于各种假设，可能因假设不同而出现重大差异。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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