20181222-光大证券-石油化工_OPEC达成减产协议后油价走势分析_靴子落地_底部区域已现_20页_1mb

报告摘要

OPEC与非OPEC产油国于2018年12月7日达成减产协议，减产规模达120万桶/日，以10月份产量为基准，从2019年1月开始执行，持续6个月。伊朗、委内瑞拉、利比亚获豁免。此次减产力度超出市场预期，有助于原油市场供需逐步平衡，标志着油价已进入底部区域，石化化工相关公司也进入底部区间。

OPEC与俄罗斯加强市场影响力
- 沙特和俄罗斯的减产协议表明双方加强了对原油市场的控制，形成双寡头格局，以应对卡塔尔退出OPEC带来的影响。
- 卡塔尔退出OPEC是出于对沙特等国的不满，是OPEC成立以来首次有海湾国家退出。
减产力度较大，市场供需有望恢复平衡
- 本次减产协议减产规模达120万桶/日，超过市场预期的100万桶/日，有助于缓解供给过剩。
- 沙特和俄罗斯的减产幅度均超过预期，其中沙特12月和1月产量将降至1070万桶/日和1020万桶/日，俄罗斯减产23万桶/日，产量降至1136万桶/日。
油价底部区域显现
- 当前油价已接近北美页岩油成本区间，且管输瓶颈限制了美国原油出口，进一步下行空间有限。
- 全球经济增速稳定，需求端预计增长140万桶/日，有助于维持油价稳定。
石化化工相关公司底部区域显现
- 原油价格进入底部区域，成本端压力释放完毕，且中美贸易摩擦短期不会升级，利好石化化工个股。

相关研报：
- 《美国对伊朗石油制裁下周重启_原油周报第73期（20181104）》
- 《中国有可能暂停进口伊朗原油_原油周报第72期（20181028）》
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- 《IEA下调需求增长预期_原油周报第70期（20181014）》
- 《高油价时代的到来_原油周报第69期（20181006）》
- 《供给侧风险主导原油价格_原油周报第68期（20180922）》
- 《原油市场供需正在收紧_原油周报第67期（20180915）》
图表目录：
- 图1：伊朗出口变化情况（单位：百万桶/日）
- 图2：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）
- 图3：俄罗斯原油产量（千桶/天）
- 图4：OECD库存（百万桶）
- 图5：美国原油产量（千桶/天）
- 图6：页岩油区块成本示意图
- 图7：全球油气投资情况（十亿美元）
- 图8：委内瑞拉原油产量变化情况（单位：千桶/日）
- 图9：2018全球原油需求增长预期（百万桶/天）
- 图10：WTI价格走势（单位：美元/桶）
- 图11：12种主要化工品平均价格指数（以2015年1月1日为100）