20140704-信达证券-基础化工行业_2014年中期投资策略报告-静待草甘膦_钛白粉行业的投资机会_23页_1mb

静待草甘膦、钛白粉行业的投资机会总结

核心内容

本报告为2014年中期化工行业投资策略报告，重点分析草甘膦和钛白粉行业的发展前景，并给出相应的投资建议。

主要观点

草甘膦行业

• 环保政策收紧：草甘膦行业正面临环保核查，未通过核查的企业开工率可能受到抑制，新增产能难度加大。
• 价格与成本：草甘膦价格在2014年6月为28,500元/吨，同比下跌17.9%，月均价环比下跌9.7%。环保成本增加约2000元/吨，影响行业边际成本。
• 供需关系：未来3年计划新增产能约40-50万吨，但实际在2014年仅和邦股份的5万吨产能可能投放市场。预计2015年行业供应偏紧，价格有上涨空间。
• 公司评级：推荐和邦股份（买入）、扬农化工（增持）、新安股份（买入）、江山股份（持有）。

钛白粉行业

• 行业复苏迹象：国际钛白粉厂商已基本完成去库存，欧美经济好转带来需求回升，行业步入复苏通道。
• 国内去库存：国内钛白粉企业仍处于去库存阶段，需求受房地产低迷影响，但长期增长动力仍在。
• 出口增长：2014年1-5月钛白粉出口同比增长57.4%，净出口量显著增加，缓解国内库存压力。
• 环保政策影响：环保政策收紧将淘汰落后小产能，有利于行业整合与优势企业盈利提升。

关键信息

草甘膦

• 价格表现：2014年6月草甘膦价格为28,500元/吨，同比下降17.9%，环比下降9.7%。
• 原料价格：甘氨酸、IDAN价格近期回落，黄磷价格平稳，甲醛价格受甲醇影响下跌。
• 产能与开工率：2014年4月行业平均开工率为59.6%，12个月滚动平均开工率为67.3%。
• 新增产能：未来3年计划新增产能40-50万吨，但实际投产有限，主要集中在和邦股份。
• 价格预期：预计2015年草甘膦价格中枢将达33,000-34,000元/吨。

钛白粉

• 全球需求：全球钛白粉需求年均增速约3%，预计到2020年仍将维持4.5%的增速。
• 国内需求：2013年国内需求175.5万吨，若人均消费量达1.5kg，预计2015年需求将达206万吨。
• 出口表现：2014年1-5月净出口量达14.5万吨，同比增长显著。
• 产能结构：国内中小产能占比高，环保政策将限制小产能开工，推动行业整合。
• 行业复苏：国际厂商去库存接近尾声，国内库存有望逐步消化，行业将逐步恢复供需平衡。

行业评级与投资策略

• 行业评级：2014年下半年维持“中性”评级。
• 投资建议：重点关注草甘膦、钛白粉等子行业，建议投资者关注2014年四季度至2015年的投资机会。

风险因素

• 新增产能投放超出预期
• 环保政策不达预期
• 钛白粉需求持续低迷

结论

草甘膦和钛白粉行业均面临一定的环保压力与产能调整，但长期来看，行业具备增长潜力。草甘膦行业因环保政策收紧，供应偏紧，价格有望上涨；钛白粉行业则受益于国际市场需求回暖和国内出口增长，有望逐步走出低迷。建议投资者关注这两类子行业的投资机会。