20221113-一德期货-国债期货周报_22页_3mb
报告摘要
国债期货周报 (11.07-11.13) 总结
核心内容概述
本周国债期货市场整体呈现调整态势，受资金面收敛担忧及疫情防控政策放松影响，市场风险偏好上升，期债价格下跌。同时，现券市场收益率上行，中短端表现弱于长端，信用债收益率亦有所上行。政策面持续释放稳增长信号，但市场情绪主导了短期走势。
一、期货行情回顾
| 合约 | 最新收盘价 | 周内涨跌幅 | 周成交量 | 成交量变化 | 最新持仓量 | 持仓变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| TS00.CFE | 100.970 | -0.04% | 113090 | +4853 | 46427 | +2615 |
| TS01.CFE | 100.945 | -0.12% | 28103 | +11429 | 19416 | +7843 |
| TS02.CFE | 100.785 | -0.07% | 1350 | +559 | 1491 | +354 |
| TF00.CFE | 101.685 | -0.25% | 288312 | +29780 | 91952 | -19543 |
| TF01.CFE | 101.275 | -0.27% | 68879 | +41946 | 38799 | +19668 |
| TF02.CFE | 100.945 | -0.29% | 2357 | +133 | 2195 | +493 |
| T00.CFE | 101.120 | -0.27% | 410130 | +56622 | 154745 | -18833 |
| T01.CFE | 100.510 | -0.33% | 144442 | +87824 | 59494 | +31045 |
| T02.CFE | 100.060 | -0.42% | 4211 | +758 | 3689 | +844 |
主要观点：
- 期债整体下跌，市场对资金面收敛和风险偏好上升的担忧主导了走势。
- 本周流动性净回笼800亿元，资金面偏紧。
- 期货合约中，T01.CFE跌幅最大，达-0.33%，而TF02.CFE持仓增加较多。
二、现券市场回顾
1. 利率债发行与成交
- 上周利率债发行环比减少82亿元至5528亿元，其中国债发行3282亿元，地方债932亿元，政策银行债1150亿元。
- 现券成交金额有所波动，但整体表现偏弱。
2. 债券收益率变化
- 国债和国开债收益率整体上行，中短端涨幅大于长端。
- 关键期限收益率变化如下：
| 期限 | 国债收益率 | 周涨跌（BP） | 20日涨跌（BP） | 国开债收益率 | 周涨跌（BP） | 20日涨跌（BP） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1Y | 1.9125% | +14.94 | +12.75 | 2.031% | +15.22 | +15.41 |
| 3Y | 2.3537% | +6.8 | +9.35 | 2.4607% | +12.98 | +14.11 |
| 5Y | 2.5355% | +5.42 | +4.75 | 2.673% | +8.41 | +9.81 |
| 7Y | 2.7539% | +4.4 | +5.88 | 2.8583% | +4.36 | +0.58 |
| 10Y | 2.7349% | +4 | +3.74 | 2.8585% | +4.99 | +0.69 |
主要观点：
- 期限利差持续走缩，尤其是10Y-1Y利差缩窄11BP至82BP，显示市场对长端利率债需求减弱。
- 国开债收益率上行幅度大于国债，反映市场对政策支持的预期减弱。
三、宏观面与政策面
1. 宏观经济数据
- 水泥价格微幅回升，钢厂开工率小幅下滑，显示工业活动疲软。
- 30城商品房销售面积下降，显示房地产市场仍面临压力。
2. 货币政策
- 央行通过逆回购操作净回笼800亿元流动性，显示资金面偏紧。
- 国常会和央行多次出台稳增长政策，包括缓税、再贷款、减税降费等。
3. 政策要点
- 房地产：下调首套住房公积金贷款利率，支持居民换购住房个税优惠。
- 货币政策：设立2000亿设备更新改造专项再贷款，上调远期售汇业务外汇风险准备金率。
- 缓税：制造业中型企业缓缴税费延长4个月，涉及4400亿元。
- 留抵退税：制造业新增增值税留抵税额即申即退，预计退税320亿元。
主要观点：
- 政策面持续释放稳增长信号，但市场情绪主导了短期走势。
- 央行对资金面的呵护态度未变，但近期资金面仍偏紧。
四、利差及价差分析
1. 隐含税率与期限利差
- 十年国开隐含税率略有上升，国债期限利差走缩，显示市场对长端利率债需求减弱。
2. 信用债及信用利差
- 中票短融收益率上行，信用利差扩大，显示信用债市场风险偏好下降。
- 沪深300指数与十年国债收益率走势分化，工业品指数与十年国债收益率亦呈负相关。
3. 国债期货基差
- 受资金面收紧和风险偏好回升影响，基差走扩，但基本面仍对债市有利，基差有望修复。
4. 跨期价差
- 2212合约加快移仓，2303合约流动性提升，但远月合约表现弱于近月。
- 跨期价差有望在情绪释放后收敛。
5. 曲线套利
- 同业存单利率上行带动短端利率上行，曲线走平。
- 下周MLF到期，关注续作情况。
主要观点：
- 市场情绪主导了短期走势，但基本面仍支撑债市。
- 基差和跨期价差有修复机会，曲线套利需关注MLF续作情况。
五、策略及风险点
1. 核心观点
- 上周债市调整主要由资金面收敛和风险偏好上升引发。
- 存单利率上行并非融资需求回暖，进一步上行空间有限。
- 经济基本面仍偏弱，债市转熊可能性不大。
- 美联储加息放缓预期增强，外部市场或偏乐观。
2. 策略推荐
- 建议待市场情绪企稳后，做多2203合约。
- 跨期价差和曲线套利暂观望。
3. 风险点
- 汇率大幅贬值
- 资金面收紧
- 稳增长政策加码
- 基本面企稳
六、免责声明
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