20221113-东吴期货-铅周报_利好情绪集中释放_铅价大幅上涨_15页_1mb

铅价大幅上涨分析总结

核心内容

2022年11月13日发布的东吴期货研究报告指出，铅价在近期受到宏观利好情绪推动，出现大幅上涨。尽管基本面呈现弱化趋势，但资金流入和交割周期临近等因素支撑了价格的短期走高。

主要观点

1.1 周度观点

• 上周回顾：铅价维持震荡整理，主要由于利润收缩导致复产节奏缓慢，消费端订单转淡，但出口窗口的打开对消费形成短暂提振。
• 本周走势：在基本面未明显改善的情况下，铅价受宏观利好情绪影响，资金大量涌入，持仓累增，价格再度拉涨。
• 未来展望：
  • 短期：较高的铅价促使市场交仓意愿增强，交割完成后货源流入市场将对价格形成压制。
  • 中期：11月再生铅供应预计进一步改善，而需求端由旺季转向淡季，出口订单受挤压，基本面将有所弱化。
  • 策略建议：建议逢高试空，但需注意宏观层面可能对价格的扰动，情绪释放前价格或维持高位震荡。
  • 风险提示：欧美流动性收紧超预期可能对市场产生不利影响。

2.1 铅精矿进口窗口维持关闭

• 国产TC报1000-1400元/金属吨，进口TC报50-70美元/千吨，进口窗口仍处于亏损状态。
• 铅精矿进口利润持续低迷，导致进口活动受限。

2.2 原生铅周度产量小幅抬升

• 原生铅周度产量为5.12万吨，较上周增加0.04万吨。
• 前期炼厂检修结束，产量持续回升。

2.3 再生铅复产节奏缓慢

• 再生铅周度产量为3.65万吨，较上周减少0.115万吨。
• 受各地疫情影响，废电瓶回货有限，回收商挺价行为加剧了再生炼厂利润收缩。
• 原料不足叠加利润收缩，再生铅复产节奏缓慢。

2.4 铅锭进口窗口亏损，出口窗口打开

• 铅锭进口窗口仍亏损，出口窗口则有所打开。
• 出口意愿增加，叠加国内消费仍处旺季，推动社会库存持续去化。

2.5 社会库存去化趋势

• 截至11月11日，上期所铅仓单库存为39793吨，较上周增加418吨。
• 社会库存报4.48万吨，较上周减少0.38万吨，但下周进入交割周期，交仓意愿增强，社库或将累增。
• LME库存报26800吨，较上周减少825吨，维持低位去化。

2.6 铅蓄消费开始走弱

• 据SMM调研，本周五省铅蓄电池企业周度综合开工率为78.6%，较上周下降0.18%。
• 电池更换需求转淡，订单逐步走弱，消费进入淡季。
• 海外圣诞节前补库需求落空，预计出口消费将进一步下滑。

关键信息

• 铅价走势：受宏观利好情绪推动，铅价大幅上涨，与基本面有所背离。
• 供应端：原生铅产量小幅回升，再生铅因原料不足和利润收缩，复产节奏缓慢。
• 需求端：出口窗口打开，国内消费尚处旺季，但铅蓄消费开始走弱，进入淡季。
• 库存变化：社会库存持续去化，但交割周期临近，交仓意愿增强，可能导致库存累增。
• 价差分析：
  • 沪铅近月转为平水，伦铅升水继续回落。
  • 原再价差处于高位，铅现货贴水扩大，反映市场对现货的偏好。

价差分析

3.1 期限结构

• 沪铅：近月转为平水，表明市场对近期价格预期趋于稳定。
• 伦铅：升水继续回落，反映海外市场需求疲软。
• 沪铅连续-连三：价差缩小，显示市场对近期价格的预期趋于一致。

3.2 原再价差

• 原再价差处于高位，表明再生铅成本相对较高，或对价格形成支撑。
• 铅现货贴水扩大，显示市场对现货的偏好增强，可能影响价格走势。

总结

铅价近期大幅上涨，主要受宏观利好情绪和资金涌入影响，但基本面呈现弱化趋势。供应端原生铅产量小幅回升，再生铅因原料不足和利润收缩复产缓慢。需求端出口窗口打开，但铅蓄消费开始走弱，进入淡季。库存方面，社会库存持续去化，但交割周期临近可能带来库存累增。价差方面，原再价差高位运行，现货贴水扩大，反映市场供需变化及资金情绪。整体来看，铅价短期可能维持高位震荡，但需警惕基本面弱化及宏观风险。